四月份是波动性交易的强劲月份，所以我想花点时间分享一些个人观察，并强调我目前关注的内容： 1) “由于股票的反弹，你是否改变了对熊市环境的看法？” 没有，我没有。事实上，这种价格走势进一步证实了我的论点。如果股票在较低水平筑底，然后在真正的积极发展推动下逐渐走高，我会有不同的看法。但在每次主要市场下跌期间，你往往会看到这些完全无视坏消息的猛烈反弹，这是市场压力状态的标志。 关于这种动态有实际数据，所以可以忽略任何轶事性的看法。我的看空倾向与某些宏观末日论无关。这纯粹是认识到推动股票创出新高的反射性力量目前并不强大。向机构外的人解释这一点的最简单方法是：由于跨资产波动性增加和政策不确定性，杠杆正在被从系统中抽出。 2) 我现在感兴趣的是什么？ 仍然有一些低估的股票波动性领域，这是我关注的地方（不透露太多细节）： • 1年–2年深度OTM S&P看跌期权（下跌约20%）： 结构性产品发行继续对这些水平的波动性产生重大影响。随着我们逐渐走低，我们越来越接近一些关键的敲入障碍。更重要的是，如果市场确实崩溃，这些长期看跌期权提供了可观的支付潜力。 • 6个月–8个月S&P深度看涨期权： 尽管股票反弹，但对于S&P全年上涨约10%的情景，波动性定价仍然太便宜。 “但Kris，你不是看空吗？” 是的，但波动性交易者的工作是在市场不需要时储备便宜的期权。当现货价格下跌时，每个具有良好风险管理的波动性交易台都在悄悄购买“滑动风险”以防止剧烈反转。如果我完全错了，而特朗普带来了一些奇迹般的牛市周期（不太可能，但不是不可能），这给了我凸面的上行保护。 • 8个月–1年高收益信用尾部交易： 如果事情按我预期的发展，这不会是一个温和的解除——高收益可能会严重崩溃。 想象一下： 飞机在34,000英尺坠毁的几率有多大？相当低。 飞机在已经俯冲后的一秒钟内在35,000英尺坠毁的几率有多大？相当高。