Aprilie a fost o lună puternică pentru tranzacționarea volatilității, așa că am vrut să împărtășesc câteva observații personale și să subliniez ceea ce mă concentrez în prezent: 1) "V-ați schimbat viziunea asupra unui mediu bearish din cauza snapback-ului acțiunilor?" Nu, nu am făcut-o. De fapt, acest tip de acțiune a prețului confirmă și mai mult teza mea. Dacă acțiunile s-ar fi bazat pe niveluri mai scăzute și apoi s-ar fi mișcat treptat în sus pe fondul unor evoluții pozitive reale, aș fi avut o viziune diferită. Dar în timpul fiecărei scăderi majore a pieței, ai tendința de a vedea aceste raliuri care ridică complet din umeri titlurile proaste, este un semn distinctiv al regimurilor de piață stresate. Există date reale despre această dinamică, așa că nu ezitați să ignorați orice preluare anecdotică. Înclinația mea bearish nu are nimic de-a face cu o teză macro doom. Este pur și simplu o recunoaștere a faptului că forțele reflexive necesare pentru a conduce acțiunile la noi maxime nu sunt la fel de puternice în acest moment. Cel mai simplu mod de a explica acest lucru cuiva din afara spațiului instituțional este următorul: efectul de levier este retras din sistem din cauza volatilității sporite a activelor încrucișate și a incertitudinii politice. 2) Ce mă interesează acum? Există încă buzunare de volum de acțiuni subevaluate, aici mă concentrez (fără a dezvălui prea multe detalii): • S&P OTM adânc 1 an-2 ani (20% în scădere sau cam așa ceva): Emiterea de produse structurate continuă să cântărească puternic asupra voloanelor la aceste niveluri. Pe măsură ce coborâm, ne apropiem de câteva bariere cheie. Mai important, dacă piața se sparge, aceste put-uri pe termen lung oferă un potențial substanțial de plată. • Apeluri ascendente S&P de 6M-8M: În ciuda revenirii acțiunilor, prețul volumului pentru scenariile în care S&P termină anul în creștere cu ~10% este încă mult prea ieftin. "Dar Kris, nu ești bearish?" Da, dar treaba unui comerciant vol este de a inventaria opționalitatea ieftină atunci când piața nu o dorește. Pe măsură ce spotul scade, fiecare birou de volum ascuțit cu un management solid al riscului cumpără în liniște "riscul de alunecare" pentru a se proteja împotriva inversărilor violente. Dacă mă înșel, iar Trump inaugurează un ciclu de tauri miraculos (puțin probabil, dar nu imposibil), acest lucru îmi oferă o acoperire ascendentă convexă. • Tranzacții de credit cu randament ridicat de 8 luni-1 an: Dacă lucrurile se desfășoară așa cum bănuiesc, aceasta nu va fi o relaxare ușoară - randamentul ridicat s-ar putea rupe puternic. Gândiți-vă așa: Care sunt șansele ca un avion să se prăbușească la 34.000 de picioare? Destul de scăzut. Care sunt șansele să se prăbușească la 35.000 de picioare la o secundă după ce deja se prăbușește? Destul de mare.