Aprile è stato un mese forte per il trading sulla volatilità, quindi volevo prendermi un momento per condividere alcune osservazioni personali ed evidenziare su cosa mi sto concentrando attualmente: 1) "Hai orientato la tua view su un contesto ribassista a causa dello snapback delle azioni?" No, non l'ho fatto. In effetti, questo tipo di azione dei prezzi conferma ulteriormente la mia tesi. Se le azioni si fossero stabilizzate su livelli più bassi e poi si fossero gradualmente mosse al rialzo sulla scia di sviluppi realmente positivi, avrei una visione diversa. Ma durante ogni grande calo del mercato, si tende a vedere questi rally che strappano completamente la faccia e che si scrollano completamente di dosso i titoli negativi, è un segno distintivo dei regimi di mercato stressati. Ci sono dati reali su questa dinamica, quindi sentitevi liberi di ignorare qualsiasi opinione aneddotica. La mia inclinazione ribassista non ha nulla a che fare con una tesi di macro doom. Si tratta semplicemente di riconoscere che le forze riflessive necessarie per spingere le azioni a nuovi massimi non sono così potenti in questo momento. Il modo più semplice per spiegarlo a qualcuno al di fuori dello spazio istituzionale è questo: la leva finanziaria viene ritirata dal sistema a causa dell'accresciuta volatilità cross-asset e dell'incertezza politica. 2) Che cosa mi interessa in questo momento? Ci sono ancora sacche di equity vol sottovalutate, ecco dove mi concentro (senza svelare troppi dettagli): • S&P put OTM profonde a 1 anno-2 anni (20% in meno circa): L'emissione di prodotti strutturati continua a pesare pesantemente sulle capitali a questi livelli. Man mano che maciniamo più in basso, ci avviciniamo ad alcune barriere chiave. Ancora più importante, se il mercato dovesse crollare, queste put a lunga scadenza offrono un notevole potenziale di payout. • Prospettive al rialzo profondo dell'S&P a 6 mesi-8 mesi: Nonostante il rimbalzo delle azioni, i prezzi dei volumi per gli scenari in cui l'S&P chiude l'anno in rialzo del ~10% sono ancora troppo convenienti. "Ma Kris, non sei ribassista?" Sì, ma il lavoro di un trader di volumi è quello di inventariare opzioni economiche quando il mercato non le vuole. Mentre lo spot scende, ogni banco di volatilità acuta con una solida gestione del rischio sta silenziosamente acquistando il "rischio di scivolamento" per proteggersi da violente inversioni. Se mi sbaglio di grosso e Trump inaugura un miracoloso ciclo rialzista (improbabile, ma non impossibile), questo mi dà una copertura convessa al rialzo. • Operazioni di coda del credito high yield a 8 mesi-1 anno: Se le cose andranno come sospetto, non si tratterà di un calo morbido: l'high yield potrebbe rompersi duramente. Pensala in questo modo: Quali sono le probabilità che un aereo si schianti a 34.000 piedi? Piuttosto basso. Quali sono le probabilità che si schianti a 35.000 piedi un secondo dopo che è già in picchiata? Piuttosto alto.