Huhtikuu oli vahva kuukausi volatiliteettikaupankäynnille, joten halusin käyttää hetken jakaakseni muutamia henkilökohtaisia havaintoja ja korostaakseni, mihin keskityn tällä hetkellä: 1) "Oletko muuttanut näkemystäsi laskevasta ympäristöstä osakkeiden snapbackin vuoksi?" Ei, en ole. Itse asiassa tämäntyyppinen hintatoiminta vahvistaa entisestään teesiäni. Jos osakkeet olisivat laskeutuneet alemmalle tasolle ja sitten vähitellen nousseet aidon positiivisen kehityksen ansiosta, minulla olisi erilainen näkemys. Mutta jokaisen suuren markkinoiden laskun aikana sinulla on tapana nähdä näitä kasvoja repiviä rallia, jotka kohauttavat olkapäitään kokonaan huonoista otsikoista, se on stressaantuneiden markkinajärjestelmien tunnusmerkki. Tästä dynamiikasta on todellista tietoa, joten voit vapaasti jättää huomiotta kaikki anekdoottiset otokset. Laskevalla kallellani ei ole mitään tekemistä minkään makrotuomion teesin kanssa. Se on puhtaasti tunnustus siitä, että refleksiiviset voimat, joita tarvitaan osakkeiden ajamiseen uusiin huippuihin, eivät ole yhtä voimakkaita juuri nyt. Yksinkertaisin tapa selittää tämä jollekin institutionaalisen tilan ulkopuoliselle on tämä: vipuvaikutusta vedetään ulos järjestelmästä kohonneen omaisuuserien välisen volatiliteetin ja politiikan epävarmuuden vuoksi. 2) Mistä olen kiinnostunut juuri nyt? Alihintaisia osakkeita on edelleen taskuissa, tähän keskityn (paljastamatta liikaa yksityiskohtia): • 1–2 vuoden syvät OTM S&P -myyntihinnat (noin 20 % lasku): Strukturoitu tuotteiden liikkeeseenlasku painaa edelleen voimakkaasti volyymeja näillä tasoilla. Kun jauhamme alempana, pääsemme lähemmäksi joitain keskeisiä lyöntiesteitä. Vielä tärkeämpää on, että jos markkinat rikkoutuvat, nämä pitkäaikaiset myyntitarjoukset tarjoavat huomattavan voittopotentiaalin. • 6–8 miljoonaa S&P:n syvät nousupuhelut: Osakkeiden elpymisestä huolimatta vol-hinnoittelu skenaarioissa, joissa S&P lopettaa vuoden ~10 % nousussa, on edelleen aivan liian halpaa. "Mutta Kris, etkö ole karhumainen?" Kyllä, mutta vol-kauppiaan tehtävä on varastoida halpaa valinnaisuutta, kun markkinat eivät sitä halua. Kun piste ajautuu alemmaksi, jokainen terävä vol -pöytä, jolla on hyvä riskienhallinta, ostaa hiljaa "liukuriskin" suojautuakseen väkivaltaisilta käännöksiltä. Jos olen täysin väärässä ja Trump aloittaa jonkun ihmeellisen härkäsyklin (epätodennäköistä, mutta ei mahdotonta), tämä antaa minulle kuperan ylösalaisin olevan suojan. • 8M–1 vuoden high yield credit tail -kaupat: Jos asiat menevät niin kuin epäilen, tämä ei ole pehmeä rentoutuminen – korkea tuotto voi rikkoutua kovaa. Ajattele asiaa näin: Mitkä ovat mahdollisuudet, että lentokone putoaa 34 000 jalan korkeuteen? Aika matala. Mikä on todennäköisyys, että se putoaa 35 000 jalan korkeudessa sekunnissa sen jälkeen, kun se on jo sukeltanut nokkaan? Aika korkea.