Duben byl silným měsícem pro obchodování s volatilitou, a tak jsem se chtěl na chvíli podělit o několik osobních postřehů a zdůraznit, na co se v současné době zaměřuji: 1) "Změnili jste svůj názor na medvědí prostředí kvůli snapbacku akcií?" Ne, neviděl. Ve skutečnosti tento typ cenové akce dále potvrzuje mou tezi. Pokud by akcie stály na nižších úrovních a poté se postupně posunuly výše na základě skutečně pozitivního vývoje, měl bych jiný názor. Ale během každého velkého poklesu trhu máte tendenci vidět tyto trhající rally, které zcela setřásají špatné titulky, což je charakteristickým znakem napjatých tržních režimů. O této dynamice existují skutečná data, takže klidně ignorujte jakékoli neoficiální názory. Můj medvědí sklon nemá nic společného s nějakou tezí o makro zkáze. Je to čistě uznání, že reflexivní síly potřebné k tomu, aby vyhnaly akcie na nová maxima, nejsou v současné době tak silné. Nejjednodušší způsob, jak to vysvětlit někomu mimo institucionální prostor, je tento: pákový efekt je ze systému vytahován kvůli zvýšené volatilitě křížových aktiv a politické nejistotě. 2) Co mě právě zajímá? Stále existují kapsy podhodnoceného vlastního kapitálu, na to se zaměřuji (aniž bych prozradil příliš mnoho podrobností): • 1 rok až 2 roky hluboké OTM S&P put opce (přibližně 20 % dolů): Vydávání strukturovaných produktů na těchto úrovních nadále silně zatěžuje objemy. Jak se budeme skřít níže, budeme se přibližovat k některým klíčovým bariérám. Ještě důležitější je, že pokud se trh prolomí, tyto dlouhodobé put opce nabízejí značný výplatní potenciál. • Hluboké růstové indexy 6M–8M S&P: Navzdory oživení akcií je oceňování objemových cen pro scénáře, kdy S&P skončí rok růst o ~10 %, stále příliš levné. "Ale Kris, nejsi medvědí?" Ano, ale prací obchodníka je inventarizovat levné možnosti, když to trh nechce. Jak se spot posouvá níže, každý ostrý vol desk se zdravým řízením rizik v tichosti kupuje "slide risk", aby se chránil před násilnými zvraty. Pokud se hluboce mýlím a Trump zahájí nějaký zázračný býčí cyklus (nepravděpodobné, ale ne nemožné), poskytne mi to vypouklé krytí. • 8M–1yr high yield kreditní koncové obchody: Pokud se věci vyvinou tak, jak předpokládám, nebude to měkké uvolnění – vysoký výnos by mohl tvrdě prasknout. Přemýšlejte o tom takto: Jaká je šance, že letadlo havaruje ve výšce 34 000 stop? Docela málo. Jaká je šance, že se zřítí ve výšce 35 000 stop jednu sekundu poté, co už klesá střemhlav dolů? Docela vysoko.