April adalah bulan yang kuat untuk perdagangan volatilitas, jadi saya ingin meluangkan waktu sejenak untuk berbagi beberapa pengamatan pribadi dan menyoroti apa yang saya fokuskan saat ini: 1) "Sudahkah Anda mengubah pandangan Anda pada lingkungan bearish karena snapback dalam ekuitas?" Tidak, saya belum. Faktanya, jenis aksi harga ini semakin menegaskan tesis saya. Jika ekuitas didasarkan pada level yang lebih rendah dan kemudian secara bertahap bergerak lebih tinggi di belakang perkembangan positif yang nyata, saya akan memiliki pandangan yang berbeda. Tetapi selama setiap penurunan pasar utama, Anda cenderung melihat reli yang merobek wajah yang benar-benar mengabaikan berita utama yang buruk, itu adalah ciri khas dari rezim pasar yang tertekan. Ada data aktual tentang dinamika ini, jadi jangan ragu untuk mengabaikan pengambilan anekdot apa pun. Lean bearish saya tidak ada hubungannya dengan beberapa tesis malapetaka makro. Ini murni pengakuan bahwa kekuatan refleks yang diperlukan untuk mendorong ekuitas ke level tertinggi baru tidak sekuat saat ini. Cara paling sederhana untuk menjelaskan hal ini kepada seseorang di luar ruang kelembagaan adalah ini: leverage ditarik keluar dari sistem karena volatilitas lintas aset yang meningkat dan ketidakpastian kebijakan. 2) Apa yang saya minati saat ini? Masih ada kantong ekuitas vol yang dihargai rendah, di sinilah saya fokus (tanpa memberikan terlalu banyak detail): • Menempatkan OTM S&P dalam 1 tahun–2 tahun (turun 20% atau lebih): Penerbitan produk terstruktur terus membebani volume pada tingkat ini. Saat kami menggiling lebih rendah, kami semakin dekat dengan beberapa penghalang utama knock-in. Lebih penting lagi, jika pasar benar-benar rusak, put jangka panjang ini menawarkan potensi pembayaran yang substansial. • 6M–8M S&P panggilan terbalik yang mendalam: Terlepas dari rebound dalam ekuitas, vol pricing untuk skenario di mana S&P mengakhiri tahun naik ~ 10% masih terlalu murah. "Tapi Kris, apakah kamu tidak bearish?" Ya, tetapi tugas seorang vol trader adalah menginventarisasi opsional murah ketika pasar tidak menginginkannya. Saat spot melayang lebih rendah, setiap meja vol tajam dengan manajemen risiko yang baik diam-diam membeli "risiko geser" untuk melindungi dari pembalikan kekerasan. Jika saya salah dan Trump mengantarkan beberapa siklus banteng ajaib (tidak mungkin, tetapi bukan tidak mungkin), ini memberi saya penutup terbalik yang cembung. • Perdagangan ekor kredit hasil tinggi 8M–1thn: Jika hal-hal berjalan seperti yang saya duga, ini tidak akan menjadi kelonggaran yang lembut—hasil tinggi bisa pecah dengan keras. Pikirkan seperti ini: Berapa kemungkinan pesawat jatuh di ketinggian 34.000 kaki? Cukup rendah. Apa kemungkinan jatuh di ketinggian 35.000 kaki satu detik setelah terjun? Cukup tinggi.