Квітень був сильним місяцем для торгівлі волатильністю, тому я хотів би поділитися кількома особистими спостереженнями та виділити те, на чому я зараз зосереджений: 1) «Чи змінили ви свій погляд на ведмеже середовище через різке зростання цін на акції?» Ні. Власне, цей тип цінової дії ще більше підтверджує мою тезу. Якби акції базувалися на нижчих рівнях, а потім поступово рухалися вгору на тлі справді позитивних зрушень, я б мав іншу точку зору. Але під час кожного значного падіння ринку ви, як правило, бачите ці карколомні ралі, які повністю відмахуються від поганих заголовків, це характерна ознака стресових ринкових режимів. Є реальні дані про цю динаміку, тому не соромтеся ігнорувати будь-які анекдотичні дублі. Мій ведмежий нахил не має нічого спільного з якоюсь тезою про макро-приреченість. Це чисто визнання того, що рефлексивні сили, необхідні для того, щоб підняти акції до нових максимумів, зараз не такі потужні. Найпростіший спосіб пояснити це комусь поза інституційним простором такий: важелі впливу витягуються з системи через підвищену волатильність крос-активів і невизначеність політики. 2) Що мене зараз цікавить? Є ще кишені недооціненого капіталу, ось на чому я зосереджуюся (не розкриваючи зайвих деталей): • Глибокі ставки OTM S&P від 1 до 2 років (20% вниз або близько того): Структурований випуск продукції продовжує чинити сильний тиск на об'єми на цих рівнях. У міру того, як ми шліфуємо нижче, ми наближаємося до деяких ключових бар'єрів. Що ще важливіше, якщо ринок зламається, ці довгострокові пут пропонують значний потенціал для виплат. • Глибокі апсайд-колли S&P від 6 до 8 млн: Незважаючи на відскок акцій, вольове ціноутворення для сценаріїв, коли S&P закінчує рік з підвищенням на ~10%, все ще занадто дешеве. — Але ж, Крісе, ти не ведмежий? Так, але завдання вол-трейдера полягає в тому, щоб інвентаризувати дешеву опціональність, коли ринок цього не хоче. У міру того, як спотовий дрейф знижується, кожен гострий вольовий стіл з надійним управлінням ризиками тихо купує «ризик ковзання», щоб захиститися від різких розворотів. Якщо я глибоко помиляюся, і Трамп запускає якийсь диво-бичачий цикл (малоймовірно, але не неможливо), це дає мені опукле прикриття вгору. • 8–1 рік високоприбуткових кредитних торгів: Якщо все піде так, як я підозрюю, це не буде м'який відпочинок — високий урожай може сильно зламатися. Подумайте про це так: Яка ймовірність того, що літак розіб'ється на висоті 34 000 футів? Досить низький. Які шанси, що він розіб'ється на висоті 35 000 футів через секунду після того, як вже пікірує носом? Досить високий.