4 月是波動率交易強勁的月份，因此我想花點時間分享一些個人觀察，並強調我目前關注的重點： 1） “您是否因為股市的反彈而將看跌環境的觀點轉向了看跌環境？” 不，我沒有。事實上，這種類型的價格行為進一步證實了我的論點。 如果股市以較低的水準為基礎，然後在真正的積極發展的支持下逐漸走高，我會有不同的看法。但在每一次重大市場下跌期間，您往往會看到這些令人撕臉的反彈，它們完全不理會負面的頭條新聞，這是市場壓力制度的標誌。 有關於這種動態的實際數據，所以請隨意忽略任何軼事。我的看跌傾向與一些巨集觀厄運論點無關。這純粹是一種認識，即推動股市創下新高所需的反射力量目前並不那麼強大。向機構領域以外的人解釋這一點的最簡單方法是：由於跨資產波動性和政策不確定性加劇，槓桿正在被撤出系統。 2） 我現在對什麼感興趣？ 仍然存在一些被低估的股票波動率，這就是我關注的地方（沒有透露太多細節）： • 1 年至 2 年深度 OTM S&P 看跌期權（20% 左右）： 結構性產品發行繼續對這些水平的波動率造成沉重壓力。隨著我們磨得更低，我們越來越接近一些關鍵的敲入障礙。更重要的是，如果市場真的突破，這些長期看跌期權將提供巨大的支付潛力。 • 6M–8M S&P 深度上行看漲期權： 儘管股市反彈，但標準普爾指數年底上漲 ~10% 的波動率定價仍然太便宜了。 “可是Kris，你不看跌嗎？” 是的，但波動率交易者的工作是在市場不想要時盤點便宜的選擇。隨著現貨走低，每個擁有良好風險管理的尖銳波動率櫃檯都在悄悄購買“滑坡風險”，以防止劇烈逆轉。如果我大錯特錯，特朗普迎來了某個奇跡般的牛市週期（不太可能，但並非不可能），這給了我凸上行的掩護。 • 8M–1 年高收益信用尾部交易： 如果事情按照我懷疑的方式發展，這不會是軟平倉——高收益率可能會嚴重崩潰。 可以這樣想： 飛機在34,000英尺高空墜毀的幾率有多大？相當低。 它在已經俯衝一秒后在 35,000 英尺高空墜毀的幾率有多大？相當高。