Der April war ein starker Monat für den Volatilitätshandel, daher wollte ich mir einen Moment Zeit nehmen, um ein paar persönliche Beobachtungen zu teilen und hervorzuheben, worauf ich mich derzeit konzentriere: 1) "Haben Sie Ihre Einschätzung eines rückläufigen Umfelds aufgrund des Rückschlags bei den Aktien geändert?" Nein, hab ich nicht. Tatsächlich bestätigt diese Art der Kursbewegung meine These weiter. Hätten sich die Aktien auf einem niedrigeren Niveau etabliert und wären dann aufgrund einer wirklich positiven Entwicklung allmählich gestiegen, wäre ich anderer Meinung. Aber bei jedem größeren Marktrückgang neigt man dazu, diese gesichtszerreißenden Rallyes zu sehen, die schlechte Schlagzeilen völlig abschütteln – das ist ein Kennzeichen gestresster Marktregime. Es gibt tatsächliche Daten zu dieser Dynamik, also zögern Sie nicht, alle anekdotischen Ansichten zu ignorieren. Meine bärische Tendenz hat nichts mit einer makroökonomischen Untergangsthese zu tun. Es ist lediglich die Erkenntnis, dass die reflexiven Kräfte, die erforderlich sind, um Aktien auf neue Höchststände zu treiben, derzeit nicht so stark sind. Der einfachste Weg, dies jemandem außerhalb des institutionellen Raums zu erklären, ist folgender: Die Verschuldung wird aufgrund der erhöhten Volatilität über Vermögenswerte hinweg und der politischen Unsicherheit aus dem System abgezogen. 2) Wofür interessiere ich mich gerade? Es gibt immer noch Bereiche mit unterbewerteten Aktienvolumen, worauf ich mich konzentriere (ohne zu viele Details zu verraten): • 1 Jahr bis 2 Jahre tiefe OTM S&P-Puts (20 % minus oder so): Die Emission strukturierter Produkte belastet die Volumina auf diesem Niveau weiterhin stark. Je tiefer wir kommen, desto näher kommen wir einigen wichtigen Barrieren. Noch wichtiger ist, dass diese langfristigen Puts im Falle eines Markteinbruchs ein erhebliches Auszahlungspotenzial bieten. • 6M–8M S&P Deep Upside Calls: Trotz der Erholung der Aktien sind die Volumenpreise für Szenarien, in denen der S&P das Jahr mit einem Plus von ~10 % beendet, immer noch viel zu günstig. "Aber Kris, bist du nicht bärisch?" Ja, aber die Aufgabe eines Vol-Traders ist es, billige Optionalität zu inventarisieren, wenn der Markt sie nicht will. Während der Kassakurs nach unten driftet, kauft jeder Sharp Vol Desk mit solidem Risikomanagement still und leise "Rutschrisiko", um sich vor heftigen Umkehrungen zu schützen. Wenn ich völlig falsch liege und Trump einen Wunderbullenzyklus einläutet (unwahrscheinlich, aber nicht unmöglich), gibt mir das eine konvexe Aufwärtsdeckung. • Tail-Trades mit 8M-1 Jahr Hochzinsanleihen: Wenn sich die Dinge so entwickeln, wie ich vermute, wird dies keine sanfte Abwicklung sein – Hochzinsanleihen könnten stark einbrechen. Stellen Sie sich das so vor: Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Flugzeug in 34.000 Fuß Höhe abstürzt? Ziemlich niedrig. Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit, dass er in 35.000 Fuß Höhe abstürzt, eine Sekunde, nachdem er bereits im Sturzflug ist? Ziemlich hoch.