I DAT (Digital asset treasuries) sono aziende pubbliche che raccolgono capitali attraverso l'emissione di debito o azioni per accumulare criptovalute nei loro bilanci. Collettivamente ora detengono oltre 100 miliardi di dollari in asset digitali. Questo include circa 791K BTC (93 miliardi di dollari, 4% della circolazione) e 1,3 milioni di ETH (4 miliardi di dollari, 1% della circolazione). Il settore è cresciuto rapidamente (un po' troppo a mio avviso). Ora abbiamo aziende che acquistano altcoin vaporware. Il commercio originale funzionava mentre le azioni di queste aziende venivano scambiate a premi elevati rispetto al NAV. Quel premio si sta comprimendo man mano che più emittenti entrano nel mercato e il capitale si distribuisce tra di loro. Il modello è ingegneria finanziaria. Le azioni vengono emesse a un premio, i proventi vengono utilizzati per acquistare monete... fino a quando il premio non scompare e il ciclo si interrompe. La diminuzione dei premi e la crescente concorrenza costringeranno queste aziende a trasformare le partecipazioni statiche in asset produttivi. La produttività del bilancio è il punto di svolta. Questo potrebbe significare staking, gestione di validatori, fornitura di liquidità o strutturazione di prodotti di rendimento. La questione è l'esecuzione, il rischio e la scala. Chi può catturare il vero MEV e le commissioni di sequenziamento invece di esternalizzare? In questo momento la cattura del MEV è nelle mani dei fornitori di staking, dei miner e di alcuni fondi nativi dell'infrastruttura. Nessuno dei grandi tesoretti ha portato questo internamente. Chi lo farà passerà da essere un tracker a leva a un vero operatore. Riciclare BTC in crediti o prodotti strutturati è lo stesso. Pochi possono farlo senza aumentare il rischio. Gestire la liquidità in un modo che aggiunga rendimento senza perdere opzioni separerà i vincitori dai perdenti. Questa è la differenza tra i tesoretti che compongono e quelli che scivolano sotto il NAV. A mio avviso, il mercato inizierà a premiare gli operatori, non i detentori passivi.