DAT (Digital asset treasuries) jsou veřejné firmy, které získávají kapitál prostřednictvím emise dluhů nebo akcií, aby akumulovaly kryptoměny do svých rozvah. Společně nyní drží 100 miliard $+ v digitálních aktivech. To zahrnuje přibližně 791 tisíc BTC (93 miliard USD, 4 % oběhu) a 1,3 milionu ETH (4 miliardy USD, 1 % oběhu). Tento sektor se rychle rozrostl (podle mého názoru trochu horký). Nyní máme společnosti, které nakupují vaporwarové alty. Původní obchod fungoval, zatímco akcie těchto společností se obchodovaly s velkými prémiemi vůči NAV. Tato prémie se stlačuje, protože na trh vstupuje více emitentů a kapitál se mezi nimi šíří. Modelem je finanční inženýrství. Akcie jsou vydávány s prémií, výnosy jsou použity na nákup mincí... To je, dokud prémie nezmizí a smyčka se nepřeruší. Klesající prémie a zvýšená konkurence donutí tyto společnosti přeměnit statické podíly na produktivní aktiva. Produktivita rozvahy je středobodem. To může znamenat sázení, provoz validátorů, poskytování likvidity nebo strukturování výnosových produktů. Otázkou je provedení, riziko a rozsah. Kdo dokáže zachytit skutečné MEV a sekvenační poplatky místo pouhého outsourcingu? V současné době MEV capture sedí u poskytovatelů stakingu, těžařů a několika infra-nativních fondů. Žádná z velkých ministerstev financí to nepřinesla interně. Kdokoli to udělá, změní se z pákového trackeru na skutečného operátora. Recyklace BTC na kreditní nebo strukturované produkty je stejná. Jen málo lidí to dokáže, aniž by vyhodili riziko. Řízení likvidity způsobem, který zvyšuje výnos bez ztráty možnosti volby, oddělí vítěze od poražených. To je rozdíl mezi státními dluhopisy, které se skládají, a těmi, které klesají pod NAV. IMO trh začne odměňovat operátory, nikoli pasivní držitele.