DAT-er (Digital asset reasuries) er offentlige firmaer som skaffer kapital gjennom utstedelse av gjeld eller egenkapital for å akkumulere krypto på balansene sine. Til sammen har de nå $100B+ i digitale eiendeler. Det inkluderer omtrent 791K BTC ($93B, 4% av circ) og 1,3M ETH ($4B, 1% av circ). Sektoren har vokst raskt (litt varmt etter min mening). Vi har nå selskaper som kjøper vaporware-alts. Den opprinnelige handelen fungerte mens aksjer i disse selskapene ble handlet til store premier til NAV. Denne premien komprimeres etter hvert som flere utstedere kommer inn på markedet og kapitalen sprer seg over dem. Modellen er finansteknikk. Aksjer utstedes til en premie, inntektene brukes til å kjøpe mynter... det er til premien forsvinner og sløyfen brytes. Falmende premier og økt konkurranse vil tvinge disse selskapene til å gjøre statiske beholdninger til produktive eiendeler. Balanseproduktivitet er omdreiningspunktet. Det kan bety innsats, kjøring av validatorer, tilførsel av likviditet eller strukturering av avkastningsprodukter. Spørsmålet er utførelse, risiko og skala. Hvem kan fange opp reelle MEV- og sekvenseringsgebyrer i stedet for bare outsourcing? Akkurat nå sitter MEV-fangst hos staking-leverandører, gruvearbeidere og noen få infra-native fond. Ingen av de store statskassene har brakt dette internt. Den som gjør det, vil snu fra å være en giret tracker til en faktisk operatør. Resirkulering av BTC til kreditt eller strukturerte produkter er det samme. Få kan gjøre det uten å sprenge ut risikoen. Å administrere likviditet på en måte som gir avkastning uten å miste valgfrihet vil skille vinnere fra tapere. Det er forskjellen mellom statsobligasjoner som sammensettes og de som driver under NAV. IMO vil markedet begynne å belønne operatører, ikke passive innehavere.