DAT (Trezorerii de active digitale) sunt firme publice care strâng capital prin emisiune de datorii sau acțiuni pentru a acumula criptomonede în bilanțurile lor. Împreună, ei dețin acum 100 de miliarde de dolari + în active digitale. Aceasta include aproximativ 791 de mii BTC (93 miliarde de dolari, 4% din circ) și 1,3 milioane de ETH (4 miliarde de dolari, 1% din circ). Sectorul a crescut rapid (un pic fierbinte în opinia mea). Acum avem companii care cumpără vaporware alternativ. Tranzacția inițială a funcționat, în timp ce acțiunile acestor companii s-au tranzacționat cu prime mari față de VAN. Această primă se comprimă pe măsură ce mai mulți emitenți intră pe piață și capitalul se răspândește între ei. Modelul este ingineria financiară. Acțiunile sunt emise la o primă, încasările sunt folosite pentru a cumpăra monede... asta până când prima dispare și bucla se rupe. Primele în scădere și creșterea concurenței vor forța aceste companii să transforme deținerile statice în active productive. Productivitatea bilanțului este pivotul. Asta ar putea însemna staking, rularea validatorilor, furnizarea de lichiditate sau structurarea produselor de randament. Întrebarea este execuția, riscul și amploarea. Cine poate capta MEV real și comisioane de secvențiere în loc doar de externalizare? În acest moment, captura MEV se află la furnizorii de staking, mineri și câteva fonduri infra-native. Niciuna dintre marile trezorerii nu a adus acest lucru în casă. Oricine o va face va trece de la a fi un tracker cu pârghie la un operator real. Reciclarea BTC în credit sau produse structurate este la fel. Puțini pot face acest lucru fără a scăpa de risc. Gestionarea lichidității într-un mod care adaugă randament fără a pierde opționalitatea va separa câștigătorii de învinși. Aceasta este diferența dintre trezoreriele care se compun și cele care se deplasează sub VAN. IMO piața va începe să recompenseze operatorii, nu deținătorii pasivi.