DAT (казначейські облігації цифрових активів) – це публічні компанії, які залучають капітал за допомогою випуску боргових зобов'язань або акцій для накопичення криптовалюти на своїх балансах. Разом вони тепер володіють цифровими активами на $100 млрд+. Це включає близько 791 тисячі BTC (93 мільярди доларів, 4% від обігу) та 1,3 мільйона ETH (4 мільярди доларів, 1% від цирку). Сектор швидко виріс (на мій погляд, трохи гарячий). Зараз у нас є компанії, які купують солі для випаровування. Початкова угода спрацювала, тоді як акції цих компаній торгувалися з великими преміями до ВЧА. Ця премія скорочується в міру того, як все більше емітентів виходять на ринок, а капітал розподіляється між ними. Модель – фінансовий інжиніринг. Акції випускаються з премією, виручені кошти використовуються для купівлі монет... Тобто до тих пір, поки премія не зникне і шлейф не розірветься. Згасання премій і посилення конкуренції змусять ці компанії перетворити статичні активи в продуктивні активи. Продуктивність балансу є стрижнем. Це може означати стейкінг, запуск валідаторів, надання ліквідності або структурування прибуткових продуктів. Питання у виконанні, ризику та масштабі. Хто може отримати реальні MEV та комісію за секвенування замість того, щоб просто віддати на аутсорсинг? Зараз захоплення MEV знаходиться у руках провайдерів стейкінгу, майнерів та кількох інфра-рідних фондів. Жодна з великих скарбниць не привела це власними силами. Той, хто це зробить, перетвориться з важеля трекера на справжнього оператора. Переробка BTC у кредитні або структуровані продукти відбувається так само. Мало хто може зробити це без ризику. Управління ліквідністю таким чином, щоб збільшити прибуток без втрати опціональності, відокремить переможців від переможених. У цьому полягає різниця між казначейськими облігаціями, які складаються, і тими, які дрейфують нижче ВЧА. ІМО ринок почне винагороджувати операторів, а не пасивних власників.