🇺🇸Vad skulle Fed göra om de fortfarande flyger i blindo i december: BofA BofA tog i en forskningsrapport upp vad Fed kan komma att göra om det inte finns några nya jobb eller inflationsdata före decembermötet. Vi tror att detta scenario ser allt mer troligt ut eftersom i) det inte verkar göras några större framsteg när det gäller att avsluta nedstängningen, och ii) även efter att regeringen öppnar igen kan det ta några månader för dataflödet att komma tillbaka enligt schemat. Vår uppfattning om Fed-mötet i september var att beslutsfattarna var djupt splittrade i sin bedömning av vänstersvansrisker på arbetsmarknaden. En knapp majoritet av kommittén ansåg att dessa risker motiverade minst 75 punkter i nedskärningar i år. Utan ytterligare data tror vi att denna grupp, som med största sannolikhet inkluderar ordförande Powell, kommer att vilja fullfölja Sep dot-diagrammet. Vissa duvor kan till och med hävda att en långvarig statlig nedstängning förstärker nedåtriskerna för aktiviteten. Sju FOMC-deltagare gjorde dock bara ett snitt i år i Sep dot-diagrammet. Vi tror att denna grupp inkluderar fyra väljare: Barr, Goolsbee, Musalem och Schmid. Vi förväntar oss inte att någon av dem kommer att motsätta sig en sänkning den här veckan. Men en tredje sänkning kan vara ett steg för långt för dessa beslutsfattare, särskilt om de statligt rapporterade arbetslöshetsanspråken förblir intervallbundna. Detta ökar risken för minst en hökaktig avvikande mening i december, förutom en trolig duvaktig avvikande mening från Miran. Om regeringen öppnar igen i slutet av november bör vi få jobbrapporten för september före Fed-mötet i december. Svag data skulle minska riskerna för hökaktiga meningsskiljaktigheter, men vi tvivlar på att ett enda starkt tryck kommer att övertyga Powell att lägga på is igen. Särskilt eftersom uppgifterna skulle anses vara inaktuella. Saker och ting kan bli mer intressanta om vi får två jobbrapporter före decembermötet. Detta kan hända om nedstängningen upphör i början av november. I det här fallet skulle ett dec-stopp vara i spel om i) u-räntan förblir oförändrad på 4,3 % och ii) aktivitetsdata för september-okt (som vi förmodligen också skulle få) är solida. Slutligen, om nedstängningen upphör snart och BLS samtidigt kör undersökningarna för oktober och november, kan vi till och med få alla tre jobbrapporter (sep till nov) som skulle vara klara före FOMC-mötet i december. I det här scenariot är vår tumregel att en u-ränta i november < = 4,3 % skulle hålla Fed på is i december, medan en u-ränta > = 4,5 % (i linje med SEP) skulle utlösa en sänkning. Om vi ligger på 4,4 % kommer beslutet i december att vara ett nära samtal och kommer att hänga på det bredare dataflödet (inklusive inflationen).