🇮🇹Cosa farebbe la Fed se a dicembre fosse ancora alla cieca: BofA BofA ha affrontato in un rapporto di ricerca cosa potrebbe fare la Fed se non ci fossero nuovi dati sui posti di lavoro o sull'inflazione prima della riunione di dicembre. Pensiamo che questo scenario stia diventando sempre più plausibile perché i) non sembra esserci molto progresso nella fine dello shutdown, e ii) anche dopo la riapertura del governo, potrebbero volerci alcuni mesi affinché il flusso di dati torni in carreggiata. La nostra opinione sulla riunione della Fed di settembre era che i responsabili politici fossero profondamente divisi nella loro valutazione dei rischi a sinistra per il mercato del lavoro. Una ristretta maggioranza del comitato riteneva che questi rischi giustificassero almeno 75 punti base di tagli quest'anno. Senza dati aggiuntivi, pensiamo che questo gruppo, che molto probabilmente include il presidente Powell, vorrà seguire il dot plot di settembre. Alcuni colombe potrebbero persino sostenere che un prolungato shutdown del governo amplifica i rischi al ribasso per l'attività. Tuttavia, sette partecipanti al FOMC hanno previsto solo un taglio quest'anno nel dot plot di settembre. Pensiamo che questo gruppo includa quattro votanti: Barr, Goolsbee, Musalem e Schmid. Non ci aspettiamo che nessuno di loro dissentirà contro un taglio questa settimana. Ma un terzo taglio potrebbe essere un passo troppo lontano per questi responsabili politici, specialmente se le richieste di disoccupazione riportate dallo stato rimangono stabili. Questo aumenta il rischio di almeno un dissenso falco a dicembre, oltre a un probabile dissenso colomba da parte di Miran. Se il governo riapre entro la fine di novembre, dovremmo ricevere il rapporto sui posti di lavoro di settembre prima della riunione della Fed di dicembre. Dati deboli ridurrebbero i rischi di dissensi falchi, ma dubitiamo che un singolo dato forte convincerà Powell a mantenere la posizione. Soprattutto poiché i dati sarebbero considerati obsoleti. Le cose potrebbero diventare più interessanti se riceviamo due rapporti sui posti di lavoro prima della riunione di dicembre. Questo potrebbe accadere se lo shutdown finisce all'inizio di novembre. In questo caso, un mantenimento a dicembre sarebbe in gioco se i) il tasso di disoccupazione rimane piatto al 4,3%, e ii) i dati sull'attività per settembre-ottobre (che presumibilmente riceveremmo anche) sono solidi. Infine, se lo shutdown finisce presto e il BLS esegue simultaneamente i sondaggi di ottobre e novembre, potremmo persino ricevere tutti e tre i rapporti sui posti di lavoro (da settembre a novembre) che sarebbero dovuti prima della riunione del FOMC di dicembre. In questo scenario, la nostra regola empirica è che un tasso di disoccupazione di novembre <=4,3% manterrebbe la Fed in attesa a dicembre, mentre un tasso di disoccupazione >=4,5% (coerente con il SEP) precipiterebbe un taglio. Se siamo al 4,4%, la decisione di dicembre sarà una chiamata difficile e dipenderà dal flusso di dati più ampio (inclusa l'inflazione).