🇺🇸¿Qué haría la Fed si todavía está volando a ciegas en diciembre? BofA abordó en un informe de investigación lo que podría hacer la Fed si no hay nuevos empleos o datos de inflación antes de la reunión de diciembre. Creemos que este escenario parece cada vez más plausible porque i) no parece haber mucho progreso para poner fin al cierre, y ii) incluso después de que el gobierno vuelva a abrir, podría tomar algunos meses para que el flujo de datos vuelva a lo programado. Nuestra opinión sobre la reunión de la Fed de septiembre fue que los responsables de la política monetaria estaban profundamente divididos en su evaluación de los riesgos de cola izquierda para el mercado laboral. Una pequeña mayoría del comité consideró que estos riesgos justificaban al menos 75 puntos básicos de recortes este año. Sin datos adicionales, creemos que este grupo, que probablemente incluye al presidente Powell, querrá seguir adelante con el diagrama de puntos de septiembre. Algunas palomas incluso podrían argumentar que un cierre prolongado del gobierno amplifica los riesgos a la baja para la actividad. Sin embargo, siete participantes del FOMC escribieron solo un corte este año en el diagrama de puntos de septiembre. Creemos que este grupo incluye cuatro votantes: Barr, Goolsbee, Musalem y Schmid. No esperamos que ninguno de ellos disienta en contra de un recorte esta semana. Pero un tercer recorte podría ser un paso demasiado lejos para estos formuladores de políticas, especialmente si las solicitudes de desempleo informadas por el estado siguen siendo limitadas. Esto aumenta el riesgo de al menos una disidencia de línea dura en diciembre, además de una probable disidencia moderada de Miran. Si el gobierno reabre a fines de noviembre, deberíamos obtener el informe de empleos de septiembre antes de la reunión de la Fed de diciembre. Los datos débiles reducirían los riesgos de disidencias agresivas, pero dudamos que una sola impresión sólida convenza a Powell de volver a la espera. Particularmente porque los datos se considerarían obsoletos. Las cosas podrían ponerse más interesantes si obtenemos dos informes de empleo antes de la reunión de diciembre. Esto podría suceder si el cierre termina a principios de noviembre. En este caso, una retención de diciembre estaría en juego si i) la tasa de referencia se mantiene estable en 4.3%, y ii) los datos de actividad de septiembre-octubre (que presumiblemente también obtendríamos) son sólidos. Finalmente, si el cierre termina pronto y el BLS realiza simultáneamente las encuestas de octubre y noviembre, incluso podríamos obtener los tres informes de empleo (de septiembre a noviembre) que se entregarían antes de la reunión del FOMC de diciembre. En este escenario, nuestra regla general es que una tasa de referencia de noviembre < = 4.3% mantendría a la Fed en espera en diciembre, mientras que una tasa de referencia > = 4.5% (consistente con el SEP) precipitaría un recorte. Si estamos en el 4,4%, la decisión de diciembre será una decisión reñida y dependerá del flujo de datos más amplio (incluida la inflación).