🇺🇸Что сделает ФРС, если в декабре она все еще будет действовать вслепую: BofA BofA в исследовательском отчете рассмотрела, что может сделать ФРС, если до декабрьского заседания не будет новых данных о занятости или инфляции. Мы считаем, что этот сценарий становится все более правдоподобным, потому что i) не похоже, что есть значительный прогресс в завершении закрытия, и ii) даже после повторного открытия правительства может пройти несколько месяцев, прежде чем данные начнут поступать в обычном режиме. Наше мнение о заседании ФРС в сентябре заключалось в том, что политики были глубоко разделены в своей оценке рисков на рынке труда. Небольшое большинство комитета считало, что эти риски оправдывают как минимум 75 базисных пунктов снижения в этом году. Без дополнительных данных мы считаем, что эта группа, в которую, скорее всего, входит председатель Пауэлл, захочет следовать сентябрьскому графику. Некоторые «голуби» могут даже утверждать, что продолжительное закрытие правительства усиливает риски снижения активности. Тем не менее, семь участников FOMC отметили в сентябрьском графике только одно снижение в этом году. Мы считаем, что в эту группу входят четыре голосующих: Барр, Гулсби, Мусалем и Шмидт. Мы не ожидаем, что кто-либо из них будет возражать против снижения на этой неделе. Но третье снижение может оказаться слишком большим шагом для этих политиков, особенно если заявленные государством заявки на пособие по безработице останутся в пределах диапазона. Это повышает риск хотя бы одного «ястребиного» несогласия в декабре, в дополнение к вероятному «голубиному» несогласию от Миран. Если правительство откроется к концу ноября, мы должны получить отчет по занятости за сентябрь до заседания ФРС в декабре. Слабые данные снизят риски «ястребиных» несогласий, но мы сомневаемся, что один сильный отчет убедит Пауэлла вернуться к удержанию. Особенно учитывая, что данные будут считаться устаревшими. Ситуация может стать более интересной, если мы получим два отчета по занятости до заседания в декабре. Это может произойти, если закрытие закончится в начале ноября. В этом случае удержание в декабре будет актуально, если i) уровень безработицы останется на уровне 4.3%, и ii) данные по активности за сентябрь-октябрь (которые мы, предположительно, также получим) будут солидными. Наконец, если закрытие закончится скоро, и BLS одновременно проведет опросы за октябрь и ноябрь, мы можем даже получить все три отчета по занятости (сентябрь-ноябрь), которые должны быть представлены до заседания FOMC в декабре. В этом сценарии наше правило заключается в том, что уровень безработицы в ноябре <=4.3% удержит ФРС на месте в декабре, в то время как уровень безработицы >=4.5% (соответствующий SEP) приведет к снижению. Если мы окажемся на уровне 4.4%, решение в декабре будет сложным, и будет зависеть от более широкого потока данных (включая инфляцию).