🇺🇸Co zrobi Fed, jeśli w grudniu nadal będzie działał w ciemno: BofA BofA poruszył w raporcie badawczym, co Fed może zrobić, jeśli przed grudniowym posiedzeniem nie pojawią się nowe dane dotyczące zatrudnienia ani inflacji. Uważamy, że ten scenariusz staje się coraz bardziej prawdopodobny, ponieważ i) nie wydaje się, aby było wiele postępów w zakończeniu zamknięcia, a ii) nawet po ponownym otwarciu rządu, może minąć kilka miesięcy, zanim przepływ danych wróci do normy. Nasza ocena wrześniowego posiedzenia Fed była taka, że decydenci byli głęboko podzieleni w swojej ocenie ryzyk lewego ogona dla rynku pracy. Wąska większość komitetu uważała, że te ryzyka uzasadniają przynajmniej 75 punktów bazowych cięć w tym roku. Bez dodatkowych danych, uważamy, że ta grupa, która najprawdopodobniej obejmuje przewodniczącego Powella, będzie chciała zrealizować wrześniowy wykres punktowy. Niektórzy gołębie mogą nawet argumentować, że przedłużające się zamknięcie rządu potęguje ryzyka spadkowe dla aktywności. Jednak siedmiu uczestników FOMC zaznaczyło tylko jedno cięcie w tym roku w wrześniowym wykresie punktowym. Uważamy, że ta grupa obejmuje czterech głosujących: Barra, Goolsbee, Musalema i Schmidta. Nie spodziewamy się, aby którykolwiek z nich sprzeciwił się cięciu w tym tygodniu. Ale trzecie cięcie może być krokiem za daleko dla tych decydentów, zwłaszcza jeśli zgłoszenia o bezrobociu zgłaszane przez państwa pozostaną w wąskim zakresie. To zwiększa ryzyko przynajmniej jednego jastrzębiego sprzeciwu w grudniu, oprócz prawdopodobnego gołębiego sprzeciwu ze strony Mirana. Jeśli rząd otworzy się do końca listopada, powinniśmy otrzymać wrześniowy raport o zatrudnieniu przed grudniowym posiedzeniem Fed. Słabe dane zmniejszyłyby ryzyko jastrzębich sprzeciwów, ale wątpię, czy jeden mocny wynik przekona Powella do wstrzymania się. Szczególnie, że dane byłyby uznawane za przestarzałe. Rzeczy mogą stać się bardziej interesujące, jeśli przed grudniowym posiedzeniem otrzymamy dwa raporty o zatrudnieniu. Może się to zdarzyć, jeśli zamknięcie zakończy się na początku listopada. W takim przypadku wstrzymanie się w grudniu byłoby możliwe, jeśli i) stopa bezrobocia pozostanie na poziomie 4,3%, a ii) dane dotyczące aktywności za wrzesień-październik (które również byśmy otrzymali) będą solidne. Na koniec, jeśli zamknięcie zakończy się wkrótce, a BLS jednocześnie przeprowadzi badania za październik i listopad, możemy nawet otrzymać wszystkie trzy raporty o zatrudnieniu (wrzesień-listopad), które powinny być przed grudniowym posiedzeniem FOMC. W tym scenariuszu nasza zasada ogólna jest taka, że stopa bezrobocia w listopadzie <=4,3% utrzyma Fed w wstrzymaniu w grudniu, podczas gdy stopa bezrobocia >=4,5% (zgodna z SEP) spowoduje cięcie. Jeśli będziemy na poziomie 4,4%, decyzja grudniowa będzie trudna i będzie zależała od szerszego przepływu danych (w tym inflacji).