🇺🇸Que ferait la Fed si elle est toujours dans le flou en décembre : BofA BofA a abordé dans un rapport de recherche ce que la Fed pourrait faire s'il n'y a pas de nouvelles données sur l'emploi ou l'inflation avant la réunion de décembre. Nous pensons que ce scénario devient de plus en plus plausible car i) il ne semble pas y avoir beaucoup de progrès pour mettre fin à la fermeture, et ii) même après la réouverture du gouvernement, il pourrait falloir quelques mois pour que le flux de données revienne à la normale. Notre analyse de la réunion de la Fed de septembre était que les décideurs étaient profondément divisés dans leur évaluation des risques à la baisse pour le marché du travail. Une mince majorité du comité estimait que ces risques justifiaient au moins 75 points de base de réductions cette année. Sans données supplémentaires, nous pensons que ce groupe, qui inclut très probablement le président Powell, voudra suivre le graphique des points de septembre. Certains colombes pourraient même soutenir qu'une fermeture prolongée du gouvernement amplifie les risques à la baisse pour l'activité. Cependant, sept participants au FOMC ont prévu juste une réduction cette année dans le graphique des points de septembre. Nous pensons que ce groupe inclut quatre votants : Barr, Goolsbee, Musalem et Schmid. Nous ne nous attendons pas à ce qu'aucun d'eux s'oppose à une réduction cette semaine. Mais une troisième réduction pourrait être un pas trop loin pour ces décideurs, surtout si les demandes d'allocations chômage signalées par l'État restent dans une fourchette. Cela augmente le risque d'au moins une dissidence faucon en décembre, en plus d'une dissidence probablement colombe de Miran. Si le gouvernement rouvre d'ici fin novembre, nous devrions obtenir le rapport sur l'emploi de septembre avant la réunion de la Fed de décembre. Des données faibles réduiraient les risques de dissidences faucon, mais nous doutons qu'une seule impression forte convaincra Powell de rester en attente. Particulièrement puisque les données seraient considérées comme obsolètes. Les choses pourraient devenir plus intéressantes si nous obtenons deux rapports sur l'emploi avant la réunion de décembre. Cela pourrait se produire si la fermeture se termine début novembre. Dans ce cas, un maintien en décembre serait envisageable si i) le taux de chômage reste stable à 4,3 %, et ii) les données d'activité pour septembre-octobre (que nous devrions également obtenir) sont solides. Enfin, si la fermeture se termine bientôt et que le BLS réalise simultanément les enquêtes d'octobre et de novembre, nous pourrions même obtenir les trois rapports sur l'emploi (de septembre à novembre) qui seraient dus avant la réunion du FOMC de décembre. Dans ce scénario, notre règle empirique est qu'un taux de chômage de novembre <=4,3 % maintiendrait la Fed en attente en décembre, tandis qu'un taux de chômage >=4,5 % (conforme au SEP) entraînerait une réduction. Si nous sommes à 4,4 %, la décision de décembre sera un appel serré, et dépendra du flux de données plus large (y compris l'inflation).