🇺🇸O que faria o Fed se ainda estiver a voar às cegas em dezembro: BofA A BofA abordou em um relatório de pesquisa o que o Fed poderia fazer se não houver novos dados sobre empregos ou inflação antes da reunião de dezembro. Acreditamos que esse cenário está se tornando cada vez mais plausível porque i) não parece haver muito progresso em acabar com a paralisação, e ii) mesmo após a reabertura do governo, pode levar alguns meses para que o fluxo de dados volte ao normal. Nossa análise sobre a reunião do Fed em setembro foi que os formuladores de políticas estavam profundamente divididos em sua avaliação dos riscos de cauda esquerda para o mercado de trabalho. Uma pequena maioria do comitê sentiu que esses riscos justificavam pelo menos 75 pontos base de cortes este ano. Sem dados adicionais, acreditamos que esse grupo, que provavelmente inclui o presidente Powell, desejará seguir em frente com o gráfico de pontos de setembro. Alguns pombos podem até argumentar que uma paralisação prolongada do governo amplifica os riscos de baixa para a atividade. No entanto, sete participantes do FOMC anotaram apenas um corte este ano no gráfico de pontos de setembro. Acreditamos que esse grupo inclui quatro votantes: Barr, Goolsbee, Musalem e Schmid. Não esperamos que nenhum deles discorde de um corte esta semana. Mas um terceiro corte pode ser um passo longe demais para esses formuladores de políticas, especialmente se as reivindicações de desemprego relatadas pelo estado permanecerem dentro de uma faixa. Isso aumenta o risco de pelo menos uma discordância hawkish em dezembro, além de uma provável discordância dovish de Miran. Se o governo reabrir até o final de novembro, devemos receber o relatório de empregos de setembro antes da reunião do Fed em dezembro. Dados fracos reduziriam os riscos de discordâncias hawkish, mas duvidamos que um único dado forte convença Powell a manter a posição. Particularmente porque os dados seriam considerados desatualizados. As coisas poderiam ficar mais interessantes se recebermos dois relatórios de empregos antes da reunião de dezembro. Isso poderia acontecer se a paralisação terminar no início de novembro. Nesse caso, uma manutenção em dezembro estaria em jogo se i) a taxa de desemprego permanecer estável em 4,3%, e ii) os dados de atividade para setembro-outubro (que presumivelmente também receberíamos) forem sólidos. Finalmente, se a paralisação terminar em breve e o BLS simultaneamente realizar as pesquisas de outubro e novembro, poderíamos até receber todos os três relatórios de empregos (setembro a novembro) que deveriam ser apresentados antes da reunião do FOMC em dezembro. Nesse cenário, nossa regra prática é que uma taxa de desemprego em novembro <=4,3% manteria o Fed em espera em dezembro, enquanto uma taxa de desemprego >=4,5% (consistente com o SEP) precipitaria um corte. Se estivermos em 4,4%, a decisão de dezembro será uma escolha difícil e dependerá do fluxo de dados mais amplo (incluindo inflação).