🇩🇪Was würde die Fed tun, wenn sie im Dezember weiterhin im Dunkeln tappt: BofA BofA hat in einem Forschungsbericht behandelt, was die Fed tun könnte, wenn es vor dem Dezember-Treffen keine neuen Arbeits- oder Inflationsdaten gibt. Wir denken, dass dieses Szenario zunehmend plausibel erscheint, da i) es scheint, dass es nicht viel Fortschritt beim Ende der Schließung gibt, und ii) selbst nachdem die Regierung wieder öffnet, könnte es einige Monate dauern, bis der Datenfluss wieder im Zeitplan ist. Unsere Einschätzung des Sept-Fed-Treffens war, dass die Entscheidungsträger in ihrer Bewertung der Risiken für den Arbeitsmarkt stark gespalten waren. Eine knappe Mehrheit des Ausschusses war der Meinung, dass diese Risiken mindestens 75 Basispunkte an Zinssenkungen in diesem Jahr rechtfertigen. Ohne zusätzliche Daten denken wir, dass diese Gruppe, zu der höchstwahrscheinlich auch Vorsitzender Powell gehört, die Sept-Punktegrafik umsetzen möchte. Einige Tauben könnten sogar argumentieren, dass eine verlängerte Regierungsstilllegung die Abwärtsrisiken für die Aktivität verstärkt. Allerdings haben sieben FOMC-Teilnehmer im Sept-Punkteplot nur eine Zinssenkung in diesem Jahr eingeplant. Wir denken, dass diese Gruppe vier Wähler umfasst: Barr, Goolsbee, Musalem und Schmid. Wir erwarten nicht, dass einer von ihnen gegen eine Zinssenkung in dieser Woche Einspruch erhebt. Aber eine dritte Zinssenkung könnte für diese Entscheidungsträger ein Schritt zu weit sein, insbesondere wenn die von den Bundesstaaten gemeldeten Arbeitslosenanträge im Rahmen bleiben. Dies erhöht das Risiko von mindestens einem hawkish dissent im Dezember, zusätzlich zu einem wahrscheinlichen dovish dissent von Miran. Wenn die Regierung bis Ende November wieder öffnet, sollten wir den Sept-Arbeitsbericht vor dem Dezember-Fed-Treffen erhalten. Schwache Daten würden die Risiken hawkish dissent verringern, aber wir bezweifeln, dass ein einzelner starker Bericht Powell überzeugen wird, die Zinsen stabil zu halten. Besonders da die Daten als veraltet angesehen würden. Die Dinge könnten interessanter werden, wenn wir vor dem Dezember-Treffen zwei Arbeitsberichte erhalten. Dies könnte passieren, wenn die Schließung Anfang November endet. In diesem Fall wäre eine Stabilität im Dezember möglich, wenn i) die Arbeitslosenquote bei 4,3% bleibt und ii) die Aktivitätsdaten für Sept-Okt (die wir vermutlich auch erhalten würden) solide sind. Schließlich, wenn die Schließung bald endet und das BLS gleichzeitig die Umfragen für Oktober und November durchführt, könnten wir sogar alle drei Arbeitsberichte (Sept bis Nov) erhalten, die vor dem Dezember-FOMC-Treffen fällig wären. In diesem Szenario ist unsere Faustregel, dass eine Nov-Arbeitslosenquote <=4,3% die Fed im Dezember stabil halten würde, während eine Arbeitslosenquote >=4,5% (entsprechend dem SEP) eine Zinssenkung auslösen würde. Wenn wir bei 4,4% sind, wird die Entscheidung im Dezember eine knappe Angelegenheit sein und von dem breiteren Datenfluss (einschließlich Inflation) abhängen.