“Но большинство инвесторов в конечном итоге капитулируют. Они просто теряют решимость, необходимую для того, чтобы держаться. Как только актив удваивается или утраивается в цене на подъеме — или уменьшается вдвое на спаде — многие люди чувствуют себя такими глупыми и неправыми, и так завидуют тем, кто извлек выгоду из моды или избежал падения, что теряют волю сопротивляться дальше. Моя любимая цитата на эту тему принадлежит Чарльзу Киндлбергеру: “Нет ничего более тревожащего для благополучия и суждения, чем видеть, как друг становится богатым” (Мании, паники и крахи: История финансовых кризисов, 1989). Участники рынка страдают от денег, которые заработали другие, и которые они упустили, и боятся, что тренд (и боль) продолжится дальше. Они приходят к выводу, что присоединение к стаду остановит боль, поэтому они сдаются. В конечном итоге они покупают актив, когда он уже значительно вырос, или продают после того, как он сильно упал. Другими словами, после того как они не смогли сделать правильный выбор на первом этапе, они усугубляют ошибку, принимая это решение на третьем этапе, когда это становится неправильным решением. Вот что такое капитуляция. Это крайне разрушительный аспект поведения инвесторов в циклах и отличный пример психологической ошибки в худшем проявлении.” -Говард Маркс