「しかし、ほとんどの投資家は最終的に降伏します。彼らは単に持ちこたえるために必要な決意を使い果たしているだけです。資産の価格が上昇の途中で2倍または3倍になったり、下落したりして半分になったら、多くの人は愚かで間違っていると感じ、流行から利益を得たり、下落を回避したりした人々を羨ましがりすぎて、さらに抵抗する意志を失います。 このテーマに関する私のお気に入りの引用は、チャールズ・キンドルバーガーの言葉です:「友人が金持ちになるのを見ることほど、人の幸福と判断力を乱すものはありません」(マニア、パニック、クラッシュ:金融危機の歴史、1989年)。 市場参加者は、他人が稼いだお金と逃したお金に苦しんでおり、この傾向(および痛み)がさらに続くことを恐れています。 彼らは群れに加われば痛みが止まると結論付け、降伏します。最終的に、彼らは資産を上昇のかなりの時間に買うか、大幅に下落した後に売却します。言い換えれば、ステージ 1 で正しいことを行わなかった後、ステージ 3 でその行動をとることでエラーを悪化させ、それが間違ったことになったのです。 それが降伏です。これは、サイクル中の投資家の行動の非常に破壊的な側面であり、最悪の場合の心理学によるエラーの好例です。」 -ハワード・マークス