“Pero la mayoría de los inversores eventualmente capitulan. Simplemente se quedan sin la determinación necesaria para resistir. Una vez que el activo ha duplicado o triplicado su precio en el camino hacia arriba —o se ha reducido a la mitad en el camino hacia abajo— muchas personas se sienten tan estúpidas y equivocadas, y tienen tanta envidia de aquellos que han obtenido beneficios de la moda o han esquivado la caída, que pierden la voluntad de resistir más. Mi cita favorita sobre este tema es de Charles Kindleberger: “No hay nada tan perturbador para el bienestar y el juicio de uno como ver a un amigo hacerse rico” (Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises, 1989). Los participantes del mercado sufren por el dinero que otros han ganado y que ellos han perdido, y temen que la tendencia (y el dolor) continúe aún más. Concluyen que unirse a la manada detendrá el dolor, así que se rinden. Eventualmente compran el activo bien entrada su subida o venden después de que ha caído mucho. En otras palabras, después de no hacer lo correcto en la etapa uno, agravan el error al tomar esa acción en la etapa tres, cuando se ha convertido en lo incorrecto a hacer. Esa es la capitulación. Es un aspecto altamente destructivo del comportamiento del inversor durante los ciclos, y un gran ejemplo de error inducido por la psicología en su peor momento.” -Howard Marks