K型经济正变得越来越K型。这是我们对各收入群体个人支出更新估计中的信息。收入分配中前20%的人群——年收入超过175,000美元——在2025年第三季度的总支出中所占的份额增加到近60%。这是我们自1989年以来构建的数据中的又一个新高。

在对12月就业数据进行了一番思考后，我越来越相信就业市场正在挣扎，整体经济也很脆弱，这在很大程度上是由于美国的关税。自去年四月解放日以来，按工资单或家庭就业数据衡量，几乎没有就业增长（在所有修正数据公布后，可能还会出现就业下降），这与总统宣布实施重大互惠关税后相符。这反映了关税对制造业、运输和分销以及农业相关企业的直接影响，这些行业正在稳步失去工作岗位，同时也反映了大多数其他企业在招聘方面受到的不确定性影响。其他因素当然也在起作用，包括高度限制的移民政策、DOGE削减和人工智能；然而，全球贸易战的痕迹无处不在，影响着疲软的就业市场。因此，提升就业市场的最快方式就是最高法院宣布互惠关税违法，并让立法者将其变成过去式。

劳工统计局上周发布的11月消费者价格通胀估计存在严重缺陷。以至于我们构建了自己的CPI通胀估计（感谢@MattColyar）。11月的通胀率并没有像BLS报告的那样同比降至2.7%，而是保持在3.0%不变。