Nền kinh tế hình K đang ngày càng trở nên hình K hơn. Đó là thông điệp trong ước tính cập nhật của chúng tôi về chi tiêu cá nhân theo nhóm thu nhập. Tỷ lệ tổng chi tiêu dành cho những người trong 20% thu nhập cao nhất – kiếm được hơn 175.000 đô la mỗi năm trên toàn quốc – đã tăng lên gần 60% trong quý 3 năm 2025. Đây là một mức cao mới khác trong dữ liệu mà chúng tôi đã xây dựng từ năm 1989.

Sau khi suy nghĩ một chút về dữ liệu việc làm tháng 12, tôi ngày càng tin rằng thị trường lao động đang gặp khó khăn, và nền kinh tế rộng lớn hơn đang yếu ớt, phần lớn là do thuế quan của Mỹ. Không có sự tăng trưởng việc làm (và có thể sẽ có sự giảm việc làm sau khi tất cả các điều chỉnh được thực hiện), được đo lường bằng dữ liệu bảng lương hoặc dữ liệu việc làm hộ gia đình, kể từ Ngày Giải phóng vào tháng 4 năm ngoái, sau thông báo của Tổng thống về các thuế quan đối ứng đáng kể. Điều này phản ánh những tác động trực tiếp của thuế quan lên các ngành sản xuất, vận tải và phân phối, cũng như các doanh nghiệp liên quan đến nông nghiệp, đang liên tục mất việc làm, cũng như sự không chắc chắn gián tiếp ảnh hưởng đến việc tuyển dụng của hầu hết các doanh nghiệp khác. Các yếu tố khác chắc chắn cũng đang tác động, bao gồm các chính sách nhập cư cực kỳ hạn chế, cắt giảm DOGE, và trí tuệ nhân tạo; tuy nhiên, dấu ấn của cuộc chiến thương mại toàn cầu hiện rõ trên thị trường việc làm đang gặp khó khăn. Do đó, cách nhanh nhất để thúc đẩy thị trường lao động sẽ là để Tòa án Tối cao tuyên bố các thuế quan đối ứng là bất hợp pháp và để các nhà lập pháp cho phép chúng trở thành một điều của quá khứ.

Ước tính về lạm phát giá tiêu dùng tháng 11 của Cục Thống kê Lao động, mà họ đã công bố tuần trước, có nhiều sai sót nghiêm trọng. Đến mức, chúng tôi đã xây dựng ước tính riêng của mình về lạm phát CPI (nhờ @MattColyar). Lạm phát không giảm xuống 2,7% theo năm trong tháng 11 như BLS đã báo cáo mà thay vào đó vẫn giữ nguyên ở mức 3,0%.