ビットコイン Miners - AI データセンター コロケーション取引比較 $CIFR $WULF $APLD $GLXY Cipher $CIFR、TeraWulf $WULF、Applied Digital $APLD、Galaxy Digital $GLXYが発表した取引の比較に基づくいくつかの興味深い観察結果: - ギャラクシーは唯一の「トリプルネット」リースを保有しており、テナント(CoreWeave $CRWV)が維持費、設備投資、固定資産税、損害保険の支払いを担当していることから、NOI(EBITDA)マージンが最も高い。このトリプルネット構造は、予想よりも高い不動産レベルのコスト(設備投資、税金、保険)に関連するリスクが家主ではなくテナントによって負担されることを考えると、貸し手がこれらの構造を引き受けることに積極的であるため、リースの「資金調達可能性」を大幅に向上させます。やや驚くことではないが、ギャラクシーはこれまでにプロジェクトレベルの債務融資取引を成功裏に完了した唯一の企業である。 - CipherとTeraWulfのFluidstacksとのリースに含まれる「Googleバックストップ」も、非常に信用力を高めるものであり、両社がプロジェクトレベルの建設融資を終了する結果となるはずです。しかし、グーグルのバックストップには代償が伴い、$CIFRと$WULFの両方が完全希薄化後の株式の5.4%と14.0%に相当する$GOOGペニーワラントを発行する必要がありました。重要なIT負荷のMWあたりで、取引発表前の日付の終値の株価を使用すると、それぞれ2MMドルと1MMドルの「コスト」が追加されます。 - Galaxyの回転率とMWあたりのEBITDAが最も高い。これは、ギャラクシーが1つのサイトで800MW(総IT負荷533MW)を拡張するヘリオス施設に対して受け取ったプレミアム価格を反映していると考えられます。このような大規模な規模は、テナントの総所有コストを削減し、より効率的な LLM トレーニングにつながるため、テナントにとって非常に魅力的です。ルイジアナ州に計画されている META の 2GW 施設とメンフィスにある xAI の 1GW 建設を見れば、ハイパースケーラーとフロンティア AI ラボは、単一のサイトで可能な限り多くの電力を求めています。 - $WULFは、レバレッジなしおよびレバレッジ付きのリターンが最も高いです。$WULF の MW あたりの設備投資は、レイク マリナー サイトのテナントが MW あたり数百万ドルの費用がかかるオンサイトのディーゼル発電機のバックアップを必要としないことを考えると、グループの中で最も低いです。レイクマリナーには、完全に冗長化された明確な電源ラインがあり、独立した経路がサイトに入るため、サイトで停電が発生する可能性は極めて低いです。$GLXYのレバレッジ付きIRRリターンは、EBITDA/MWが高く、前述のトリプルネットリース構造によりより高いLTVを獲得できると想定されていることを考えると、同等です。