Біткойн-майнери - порівняння угод зі спільним розташуванням центрів обробки даних зі штучним інтелектом $CIFR $WULF $APLD $GLXY Кілька цікавих спостережень, заснованих на порівнянні угод, оголошених Cipher $CIFR, TeraWulf $WULF, Applied Digital $APLD і Galaxy Digital $GLXY: - Galaxy має єдину оренду «потрійної мережі», яка призводить до найвищої маржі NOI (EBITDA), враховуючи її орендаря (CoreWeave $CRWV), відповідає за сплату капітальних витрат на технічне обслуговування, податків на нерухомість та страхування майна. Ця потрійна чиста структура значно покращує «фінансову спроможність» оренди, оскільки кредитори більш охоче беруть участь у страхуванні цих структур, враховуючи ризики, пов'язані з більшими, ніж очікувалося, витратами на рівень нерухомості (капітальні інвестиції, податки, страхування), які несе орендар, а не орендодавець. Не дивно, що Galaxy є єдиною компанією, яка на сьогоднішній день успішно закрила транзакцію боргового фінансування на рівні проекту. - "Google Backstops", включені в оренду Cipher's і TeraWulf з Fluidstacks, також надзвичайно сприяють підвищенню кредитоспроможності та повинні призвести до того, що обидві компанії закриють фінансування будівництва на рівні проекту. Однак бекстопи Google мають свою ціну - як $CIFR, так і $WULF необхідні для випуску $GOOG копійчаних варантів, що становлять 5,4% і 14,0% їх повністю розбавлених акцій. У розрахунку на МВт критичного навантаження на ІТ, використовуючи ціну акцій на кінець дати, що передує оголошенню про угоду, це додає $2 млн і $1 млн «витрат» відповідно. - Галактика має найвищий показник обороту та EBITDA на МВт. Це, ймовірно, відображає преміальну ціну, отриману Galaxy за масштабування свого об'єкта Helios на 800 МВт (брутто, 533 МВт IT-навантаження) на одному майданчику. Такий масштаб є дуже привабливим для орендаря, оскільки він знижує загальну вартість володіння орендарем і призводить до більш ефективного навчання LLM. Просто подивіться на запланований об'єкт META потужністю 2 ГВт у Луїзіані та збірку xAI потужністю 1 ГВт у Мемфісі – гіперскейлери та лабораторії передового штучного інтелекту шукають якомога більше енергії на одному майданчику. - $WULF має найвищу прибутковість без кредитного плеча та з кредитним плечем. Капітальні витрати $WULF на МВт є найнижчими в групі, враховуючи, що орендарі на заводі Lake Mariner не потребують резервного живлення дизельних генераторів, що може коштувати кілька мільйонів за МВт. Озеро Марінер має повністю резервні та чіткі лінії електропостачання, з незалежними шляхами, що входять на ділянку, що призводить до надзвичайно низької ймовірності відключень електроенергії на місці. Прибутковість IRR $GLXY з використанням кредитного плеча є порівнянною, враховуючи її вищий показник EBITDA/MW та передбачувану здатність отримати вищий LTV завдяки потрійній структурі чистої оренди, як обговорювалося.