$BTGO BitGo 是 2026 年的首个加密首次公开募股（IPO），并将成为首家公开交易公司，向投资者提供纯净加密托管业务的敞口。市值相对温和，仅有20亿美元，它也是少数在2025年令人失望的加密市场中，收入增长可能超过（+50%）的公开交易加密相关企业之一。BitGo拥有漫长的未来增长和市场份额增长空间，非常适合$NODE，因此我们正在申请今天的公开募股配售。 我们看到BitGo通过代币化（代币化的“现实世界资产”同比+270%）和数字资产的机构化，以及持续创新，包括SEC新规则制定和可能通过的CLARITY法案，给BitGo带来了显著的上涨空间。在未来（>52%）公司计划在未来三年内使用稳定币的时代，BitGo作为一个无瑕疵（零被黑客损失）安全记录的白手套托管服务提供商脱颖而出。 BitGo展现出强劲的运营动能：截至2025年9月，数字资产托管资产同比增长（+96%）达到1.04亿美元，过去9个月净收入为1.4亿美元（+65%），预计到今年年底实现2.4亿美元（+85%）。相比之下，Coinbase的资产管理规模增长了+60%，净收入增长了+46%。在我们的基础情形下，我们预计BitGo将保持较小但依然陡峭的增长轨迹，并在2028年前实现收入增长（+26%）。这使公司有望在2028年前实现>亿美元的收入和>.2亿美元的EBITDA。 因此，我们估计公允市值为24亿美元（~21美元/希令），相当于从发行区间中段上涨30%，2028年电动车/EBITDA的估值为20倍，高端可比公司如COIN//GLXY/HOOD/IBKR的估值为13倍/17倍/20倍/23倍。我们之所以支持这个高倍数，是因为（>80%）的收入来自像托管和质押这样的粘性服务业务，而CON大约~40%。这创造了比交易导向业务更可预测、更高质量的盈利，从而赋予BitGo更高的估值。 作为进一步背景，如果比特币在未来12个月内能够重新突破12万美元（我们认为这是很可能的），那么2028年的收入预测也将进一步上升，带来多重扩张和未来的EBITDA上涨空间：BitGo目前资产负债表上持有2369个比特币，若比特币价格（+33%）波动，市值将上升7200万美元。 换算为每股0.62美元的上涨空间。总体来看，在这种更看涨的情景下，我们预计公允价值市值将超过30亿美元，我们的12个月目标将调整至26.50美元/先令，约高于价格区间的中点（+65%）。 虽然BitGo显然会吸引熟悉其服务质量和投资潜力的长期加密投资者，我们认为该产品也会吸引越来越熟悉这套礼宾级解决方案的机构投资者，这套方案帮助BitGo赢得了市场份额。在我们看来，BitGo股票显然相较于市值>20亿美元的57个数字资产中的大多数，而这些资产绝大多数从未为持有者带来一美元净收入。 @BitGo

基金提及的披露

@WishM777 @llefortovo *四年