$BTGO BitGo é a primeira IPO de criptomoeda de 2026 e será a primeira empresa negociada publicamente a oferecer aos investidores uma exposição pura ao negócio de custódia de criptomoedas. Com uma capitalização de mercado relativamente modesta de $2B, é também uma das poucas empresas relacionadas a criptomoedas negociadas publicamente que provavelmente viu receitas crescerem mais de (+50%) durante os decepcionantes mercados de criptomoedas de 2025. Com um longo caminho para o crescimento futuro e ganhos de participação de mercado, a BitGo é uma opção natural para $NODE e, portanto, estamos solicitando uma alocação na oferta pública de hoje. Vemos um potencial significativo para a BitGo a partir da tokenização (ativos do "mundo real" tokenizados estão em +270% ano a ano) e a institucionalização de ativos digitais, apoiados por inovações contínuas graças à desregulamentação, incluindo novas regras da SEC e a possível aprovação do CLARITY Act. Em um futuro onde (>52%) das empresas pretendem usar stablecoins nos próximos 3 anos, a BitGo se destaca como um provedor de custódia de alto nível com um histórico de segurança impecável (zero perdas por hacking). A BitGo demonstrou um forte impulso operacional: em setembro de 2025, os ativos digitais sob custódia cresceram (+96%) ano a ano para $104B e as receitas líquidas dos últimos 9 meses foram de $140M (+65%) ano a ano, com uma taxa de execução de $240M possível até o final deste ano (+85%). Em comparação, a Coinbase cresceu AUM em (+60%) e receitas líquidas em (+46%). Em nosso cenário base, esperamos que a BitGo mantenha uma trajetória menos dramática, mas ainda acentuada, e cresça as receitas em (+26%) até 2028. Isso coloca a empresa a caminho de gerar >$400M em receita e >$120M em EBITDA até 2028. Assim, estimamos uma capitalização de mercado justa de $2.4B (~$21/ação), o que equivale a 30% de valorização a partir do meio da faixa de oferta e uma avaliação de ~20x EV/EBITDA de 2028, no extremo superior das comparações, incluindo COIN//GLXY/HOOD/IBKR a 13x/17x/20x/23x. Justificamos esse múltiplo elevado porque (>80%) das receitas provêm de negócios de serviços recorrentes, como custódia e receita de staking, em comparação com cerca de 40% da COIN. Isso cria ganhos mais previsíveis e de maior qualidade do que negócios orientados a transações, conferindo assim à BitGo uma avaliação premium. Para mais contexto, se o Bitcoin puder negociar acima de $120k nos próximos 12 meses, o que achamos provável, então as previsões de receita de 2028 também subirão, resultando em expansão múltipla e potencial de EBITDA futuro: a BitGo atualmente detém 2,369 Bitcoin no balanço e uma variação de preço de (+33%) do BTC aumentaria a capitalização de mercado em $72M, traduzindo-se em um aumento de valor de $0.62/ação. Coletivamente, sob esse cenário mais otimista, vemos uma capitalização de mercado justa acima de $3B e nosso alvo de 12 meses se move para $26.50/ação, o que é cerca de (+65%) maior do que o ponto médio da faixa de preços. Embora a BitGo obviamente atraia investidores de criptomoedas de longo prazo familiarizados com a qualidade de seus serviços e potencial de investimento, acreditamos que a oferta também atrairá investidores institucionais cada vez mais familiarizados com o conjunto de soluções de nível concierge que ajudou a BitGo a ganhar participação de mercado. Em nossa visão, a equidade da BitGo é claramente um ativo superior em relação à maioria dos 57 ativos digitais com uma capitalização de mercado >$2B, a vasta maioria dos quais nunca gerou um dólar de lucro líquido para os detentores. @BitGo

divulgação para menção de fundo

@WishM777 @llefortovo *quatro anos