$BTGO BitGo adalah IPO kripto pertama tahun 2026 dan akan menjadi perusahaan publik pertama yang menawarkan investor eksposur murni ke bisnis kustodian kripto. Dengan kapitalisasi pasar $2 miliar yang relatif sederhana, ini juga merupakan salah satu dari sedikit bisnis terkait kripto yang diperdagangkan secara publik yang kemungkinan meningkatkan pendapatan lebih besar dari (+50%) selama pasar kripto yang mengecewakan pada tahun 2025. Dengan landasan pacu yang panjang untuk pertumbuhan masa depan dan keuntungan pangsa pasar, BitGo cocok untuk $NODE dan dengan demikian kami meminta alokasi dalam penawaran umum hari ini. Kami melihat peningkatan yang signifikan untuk BitGo dari tokenisasi ("aset dunia nyata" yang ditokenisasi adalah +270% y/y) dan pelembagaan aset digital, didukung oleh inovasi berkelanjutan berkat deregulasi termasuk pembuatan aturan SEC baru dan kemungkinan pengesahan Undang-Undang CLARITI. Di masa depan di mana (>52%) perusahaan berniat untuk menggunakan stablecoin dalam 3 tahun ke depan, BitGo menonjol sebagai penyedia kustodian sarung tangan putih dengan catatan keamanan yang tidak bernoda (nol kerugian peretasan). BitGo telah menunjukkan momentum operasi yang kuat: pada September 2025, aset digital yang dicustodi tumbuh (+96%) y/y menjadi $104 miliar dan pendapatan bersih 9 bulan tertinggal sebesar $140 juta (+65%) y/y, dengan run-rate $240 juta yang mungkin terjadi pada akhir tahun ini (+85%). Sebagai perbandingan, Coinbase meningkatkan AUM sebesar (+60%) dan pendapatan bersih sebesar (+46%). Dalam kasus dasar kami, kami memperkirakan BitGo akan mempertahankan lintasan yang kurang dramatis, tetapi masih curam dan meningkatkan pendapatan (+26%) hingga tahun 2028. Ini menempatkan perusahaan di jalur yang tepat untuk menghasilkan pendapatan >$400 juta dan >$120 juta dalam EBITDA pada tahun 2028. Oleh karena itu, kami memperkirakan kapitalisasi pasar nilai wajar $2,4 miliar (~$21/sh), yang setara dengan kenaikan 30% dari tengah kisaran penawaran dan valuasi ~20x EV/EBITDA 2028, di ujung atas comps termasuk COIN//GLXY/HOOD/IBKR pada 13x/17x/20x/23x. Kami membenarkan kelipatan yang meningkat ini karena (>80%) pendapatan berasal dari bisnis layanan yang lengket seperti pendapatan kustodian dan staking, dibandingkan dengan COIN sekitar ~ 40%. Ini menciptakan pendapatan yang lebih dapat diprediksi dan berkualitas lebih tinggi daripada bisnis yang berorientasi transaksi, sehingga memberi BitGo penilaian premium. Untuk konteks lebih lanjut, jika Bitcoin dapat diperdagangkan kembali di atas $120 ribu selama 12 bulan ke depan, yang menurut kami mungkin, maka perkiraan pendapatan 2028 juga akan bergerak lebih tinggi, menghasilkan ekspansi berganda dan kenaikan EBITDA di masa depan: BitGo saat ini memegang 2.369 Bitcoin di neraca dan ayunan harga BTC (+33%) akan menggerakkan kapitalisasi pasar naik sebesar $72 juta, diterjemahkan menjadi kenaikan nilai $0,62/saham. Secara kolektif, di bawah skenario yang lebih bullish ini, kami melihat kapitalisasi pasar nilai wajar di atas $3 miliar dan target 12 bulan kami bergerak ke $26,50/sh yang sekitar (+65%) lebih besar dari titik tengah kisaran harga. Sementara BitGo jelas akan menarik bagi investor kripto jangka panjang yang akrab dengan kualitas layanan dan potensi investasinya, kami pikir penawaran ini juga akan menarik investor institusional yang semakin akrab dengan rangkaian solusi tingkat pramutamu yang telah membantu BitGo memenangkan pangsa pasar. Dalam pandangan kami, ekuitas BitGo jelas merupakan aset yang lebih unggul dibandingkan dengan sebagian besar dari 57 aset digital dengan kapitalisasi pasar >$2 miliar, yang sebagian besar tidak pernah menghasilkan laba bersih satu dolar pun bagi pemegangnya. @BitGo

Pengungkapan untuk Penyebutan Dana

@WishM777 @llefortovo *empat tahun