$BTGO BitGo es la primera IPO de criptomonedas de 2026 y será la primera empresa que cotiza en bolsa en ofrecer a los inversores una exposición pura al negocio de custodia de criptomonedas. Con una capitalización de mercado relativamente modesta de $2B, también es una de las pocas empresas relacionadas con criptomonedas que cotizan en bolsa que probablemente crecieron sus ingresos más de un (+50%) durante los decepcionantes mercados de criptomonedas de 2025. Con un largo camino para el crecimiento futuro y la ganancia de cuota de mercado, BitGo es una opción natural para $NODE y, por lo tanto, estamos solicitando una asignación en la oferta pública de hoy. Vemos un potencial significativo para BitGo a partir de la tokenización (los "activos del mundo real" tokenizados han crecido un +270% interanual) y la institucionalización de los activos digitales, respaldados por una innovación continua gracias a la desregulación, incluyendo la nueva normativa de la SEC y la posible aprobación de la Ley CLARITY. En un futuro donde más del (>52%) de las empresas tienen la intención de utilizar stablecoins en los próximos 3 años, BitGo se destaca como un proveedor de custodia de alto nivel con un historial de seguridad intachable (cero pérdidas por hackeo). BitGo ha demostrado un fuerte impulso operativo: a partir de septiembre de 2025, los activos digitales custodiados crecieron un (+96%) interanual hasta $104B y los ingresos netos de los últimos 9 meses fueron de $140M (+65%) interanual, con una tasa de ejecución de $240M posible para finales de este año (+85%). En comparación, Coinbase creció su AUM en un (+60%) y sus ingresos netos en un (+46%). En nuestro escenario base, esperamos que BitGo mantenga una trayectoria menos dramática, pero aún pronunciada, y crezca sus ingresos un (+26%) hasta 2028. Esto coloca a la empresa en camino de generar más de $400M en ingresos y más de $120M en EBITDA para 2028. En consecuencia, estimamos una capitalización de mercado de valor justo de $2.4B (~$21/acción), lo que equivale a un 30% de potencial de crecimiento desde el medio del rango de oferta y una valoración de ~20x EV/EBITDA para 2028, en el extremo superior de las comparaciones que incluyen COIN//GLXY/HOOD/IBKR en 13x/17x/20x/23x. Justificamos este múltiplo elevado porque más del (>80%) de los ingresos provienen de negocios de servicios estables como la custodia y los ingresos por staking, en comparación con alrededor del ~40% de COIN. Esto crea ganancias más predecibles y de mayor calidad que los negocios orientados a transacciones, lo que le da a BitGo una valoración premium. Para mayor contexto, si Bitcoin puede volver a cotizar por encima de $120k en los próximos 12 meses, lo que creemos que es probable, entonces las previsiones de ingresos para 2028 también aumentarán, resultando en una expansión múltiple y un potencial de EBITDA futuro: BitGo actualmente tiene 2,369 Bitcoin en su balance y un (+33%) de oscilación en el precio de BTC aumentaría la capitalización de mercado en $72M, lo que se traduce en un aumento de valor de $0.62/acción. Colectivamente, bajo este escenario más optimista, vemos una capitalización de mercado de valor justo por encima de $3B y nuestro objetivo a 12 meses se mueve a $26.50/acción, que es aproximadamente un (+65%) mayor que el punto medio del rango de precios. Si bien BitGo obviamente atraerá a inversores de criptomonedas a largo plazo familiarizados con la calidad de su servicio y su potencial de inversión, creemos que la oferta también atraerá a inversores institucionales cada vez más familiarizados con el conjunto de soluciones de nivel concierge que ha ayudado a BitGo a ganar cuota de mercado. En nuestra opinión, la equidad de BitGo es claramente un activo superior en comparación con la mayoría de los 57 activos digitales con una capitalización de mercado >$2B, la gran mayoría de los cuales nunca ha generado un dólar de ingresos netos para los tenedores. @BitGo

divulgación para mención de fondos

@WishM777 @llefortovo *cuatro años