Sin tasas más bajas en toda la curva, el camino fiscal de los EE. UU. es nefasto. Con tasas más bajas, no es ideal, pero sí manejable. La pregunta es si podemos hacerlo sin hacer estallar la inflación. La TMM sugeriría que podemos. Creo que de una forma u otra, lo vamos a averiguar. Es una apuesta monetaria, tal vez desesperada, pero creo que no solo Estados Unidos y la Reserva Federal, sino también el BCE y otros bancos centrales importantes de todo el mundo se unirán a un experimento global de "más bajo durante más tiempo" a pesar de que la inflación se mantiene obstinadamente por encima del 2%. Pondrán sus esperanzas en un cóctel de fuerzas deflacionarias de MMT e IA. Un ejemplo: en 2008, el gasto por intereses como porcentaje del PIB fue del 1,7%. En 2020, fue del 1,6%, un ligero descenso. Sin embargo, la deuda en relación con el PIB aumentó del 64,2% al 132,8% durante ese mismo período. En 2021, los gastos por intereses se redujeron al 1,49% del PIB y luego se duplicaron a aproximadamente el 3% a pesar de que la deuda/PIB se mantuvo relativamente estable en torno al 120%. Solo hay dos formas de reducir los gastos por intereses como porcentaje del PIB: menos deuda o tasas más bajas. Mi conjetura es que los políticos de Roma a DC, Tokio, Londres, Madrid y París verán las tasas más bajas como su único salvavidas, eventualmente. Nota: Básicamente gastamos 1985-1996 al 3% del gasto por intereses del PIB. El S&P pasó de aproximadamente 167 a 740 durante ese tiempo, un aumento del 343%.