Sin tasas más bajas en toda la curva, el camino fiscal de EE. UU. es sombrío. Con tasas más bajas, no es ideal, pero es manejable. La pregunta es si podemos hacerlo sin hacer estallar la inflación. La MMT sugeriría que sí podemos. Creo que de una forma u otra, lo vamos a descubrir. Es una apuesta monetaria, quizás una desesperada, pero creo que no solo EE. UU. y la Fed, sino eventualmente el BCE y otros bancos centrales importantes del mundo se unirán a un experimento global de "bajas por más tiempo" a pesar de que la inflación se mantenga obstinadamente por encima del 2%. Ellos depositarán sus esperanzas en un cóctel de MMT y fuerzas deflacionarias de IA. Caso en cuestión: En 2008, el gasto por intereses como % del PIB era del 1.7%. En 2020, fue del 1.6%, una ligera disminución. Sin embargo, la deuda respecto al PIB aumentó del 64.2% al 132.8% durante ese mismo período. En 2021, el gasto por intereses bajó al 1.49% del PIB y luego se duplicó a aproximadamente el 3% a pesar de que la deuda/PIB se mantuvo relativamente plana alrededor del 120%. Solo hay dos formas de reducir el gasto por intereses como % del PIB: menos deuda o tasas más bajas. Mi suposición es que los políticos de Roma a DC, de Tokio a Londres, de Madrid a París verán las tasas más bajas como su única tabla de salvación, eventualmente. Nota: Básicamente, pasamos de 1985 a 1996 con un gasto por intereses del 3% del PIB. El S&P pasó de aproximadamente 167 a 740 durante ese tiempo, un aumento del 343%.