我最喜欢的三款 AI 实用工具名称 今天的 AI 面临两个硬性限制：电力和空间。 虽然有很多 $NVDA GPU，但没有足够的能量来运行它们。赢家是那些将廉价电力转化为可靠计算的公司，这些计算始终保持满负荷运行。 这是我最喜欢的三款名称 🧵

1. $NBIS | Nebius 人工智能时代的云计算实用工具 Nebius 是一个真正集成的人工智能实用工具的最接近例子。它在建设开始之前就出售容量，这意味着收入在混凝土浇筑之前就已锁定。 $17B 的 $MSFT 交易确认了这一模型的有效性，因为这些多年合同确保了现金流并降低了融资风险，因为利用率是有保障的。 Nebius 的数据中心比典型的云站点节能约 20%，这意味着他们销售的每个 GPU 小时的生产成本更低。在一个电力成本可能超过总运营费用 40% 的行业中，这种差异迅速累积，使 Nebius 能够在保持更强利润率的同时，定价低于 $AMZN AWS 或 Azure。 Nebius 与其他新云提供商的不同之处在于其软件层。它提供集成的开发者工具（用于数据处理的 ClickHouse、MLOps 管道和 AI 原生基础设施管理），这些工具与计算环境捆绑在一起。这使得其平台更具“粘性”。一旦开发者在 Nebius 上部署工作负载，切换成本就会增加，因为存储和训练管道都针对 Nebius 的内部系统进行了优化。 结果是一个全栈飞轮：廉价能源、高效硬件利用和嵌入式软件工具相互强化。它的盈利模式像能源公司，但增长方式像软件平台。

2. $IREN | IREN有限公司 AI时代的能源计算引擎 IREN在整个AI基础设施领域中结构上是最垂直整合的公司，因为它控制着从发电到计算交付的完整价值链。其可再生能源成本平均约为每千瓦时3.5美分（在北美最低之一），并且它拥有快速上线所需的物理土地、变电站和冷却系统。 IREN的独特之处在于其将廉价电力转化为可租用GPU能力的速度超过大多数同行。该公司已经运营着自己的AI云，拥有数千个活跃的$NVDA GPU，扩展计划还包括在加拿大和德克萨斯州增加数万个GPU。这些设施可以在几个季度内投入使用，因为许可、电力互联和基础设施工作已经到位。 内部经济吸引我的是，IREN同时拥有能源和设备，这样就没有转嫁费用，GPU计算的毛利率可以超过70%。管理层暗示到2026年将有60K个GPU的路线图，并且一旦利用率提升，云服务提供商的收入将达到约25亿美元。 当你像IREN一样拥有电力、土地和硬件时，你就能捕获全部利润，而不是在供应商之间分摊。

3. $CIFR | Cipher Mining 人工智能建设的房东 Cipher在人工智能公用事业主题中扮演着更传统但仍然相关的角色。它主要作为基础设施房东，通过向超大规模租户出租供电能力。Barber Lake园区（设计用于极高的机架密度和多千兆瓦的可扩展性）已经通过与$GOOGL签订的价值数十亿美元、为期十年的租约得到了验证。 该交易为Cipher锁定了稳定的收入，并将大部分短期风险排除在外，因为利用率保持高位，交易对手风险较低。权衡之处在于结构性问题，因为Cipher获得的是固定租金，而不是因GPU小时价格上涨而带来的收益。只要GPU稀缺，租户就会为容量支付高价，但一旦供应赶上或超大规模公司自行建设更多设施，这些利润就会迅速收紧。 与Nebius或IREN不同，Cipher并不拥有计算层，因为它拥有土地、电力和外壳。增长依赖于通过票据或股票发行筹集资金以建设更多场地。该模式更像是一个工业房地产投资信托（REIT），具有稳定的现金流但上行空间有限。在紧张的容量市场中，这种模式运作良好，但一旦供应开放，它就会转向防御性，而不是以增长为驱动。

这三者都在解决同一个问题：没有足够的电力和GPU准备好的空间。 • $NBIS 在软件和开发层面进行构建 • $IREN 在电力和计算层面进行构建 • $CIFR 通过长期租赁出租物理层 AI基础设施正在从购买更多GPU转向为我们已经拥有的GPU提供电力、互连和冷却，作为新的瓶颈。