МОИ ТРИ ЛУЧШИХ ИМЕНИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИИ Сегодня ИИ сталкивается с двумя серьезными ограничениями: мощностью и пространством. Графических процессоров $NVDA достаточно, но недостаточно активной мощности, чтобы их запустить. Победители — это те, кто превращает дешевую энергию в надежные вычисления, которые остаются полными и работающими. Вот мои три любимых имени 🧵

1. $NBIS | Nebius Облачная утилита для эпохи ИИ Nebius является наиболее близким примером истинной интегрированной утилиты ИИ. Она продает мощность до начала строительства, что означает, что доходы фиксируются задолго до заливки бетона. Сделка на $17B с $MSFT подтвердила, что эта модель работает, поскольку многолетние контракты обеспечивают денежный поток и снижают финансовые риски, так как использование гарантировано. Центры обработки данных Nebius построены примерно на 20% более энергоэффективными, чем типичные облачные площадки, что означает, что каждая GPU-час, которую они продают, стоит меньше для производства. В отрасли, где затраты на электроэнергию могут превышать 40% от общих операционных расходов, эта разница быстро накапливается и позволяет Nebius устанавливать цены ниже, чем у $AMZN AWS или Azure, при этом сохраняя более высокие маржи. Что отличает Nebius от других провайдеров неоклауда, так это его программный слой. Он предлагает интегрированные инструменты для разработчиков (ClickHouse для обработки данных, MLOps-пайплайны и управление инфраструктурой, ориентированной на ИИ), объединенные в одной среде с вычислениями. Это делает его платформу "липкой". Как только разработчики развертывают рабочие нагрузки на Nebius, затраты на переключение возрастают, потому что как хранилище, так и обучающие пайплайны оптимизированы для внутренних систем Nebius. Результат — это полный стек: дешевая энергия, эффективное использование оборудования и встроенные программные инструменты, которые все взаимно усиливают друг друга. Он зарабатывает как энергетическая компания, но растет как программная платформа.

2. $IREN | IREN Limited Энергия для вычислений в эпоху ИИ IREN является структурно самой вертикально интегрированной компанией в сегменте инфраструктуры ИИ, так как контролирует всю цепочку создания стоимости от генерации электроэнергии до доставки вычислительных мощностей. Средние затраты на возобновляемую энергию составляют ~3,5 цента за кВтч (одни из самых низких в Северной Америке), и она владеет физической землёй, подстанциями и системами охлаждения, необходимыми для быстрого ввода дополнительной мощности в эксплуатацию. Что отличает IREN, так это её способность превращать эту дешёвую электроэнергию в арендуемую мощность GPU быстрее, чем у большинства конкурентов. Компания уже управляет своим собственным облаком ИИ с несколькими тысячами активных $NVDA GPU, а планы по расширению предполагают десятки тысяч дополнительных мощностей в Канаде и Техасе. Эти объекты могут быть введены в эксплуатацию в течение кварталов, поскольку разрешения, подключение к электросетям и подготовительные работы уже выполнены. Внутренняя экономика привлекает меня, поскольку IREN владеет как энергией, так и инфраструктурой, что исключает дополнительные расходы и валовая маржа на вычисления GPU может превышать 70%. Руководство намекнуло на дорожную карту к 60K GPU к 2026 году и ~$2,5 млрд дохода от облачных сервисов, как только загрузка увеличится. Когда вы владеете энергией, землёй и оборудованием, как это делает IREN, вы захватываете всю маржу, а не делите её между поставщиками.

3. $CIFR | Cipher Mining Арендодатель AI Buildout Cipher играет более традиционную, но все же актуальную роль в теме AI Utility. Он в первую очередь выступает в качестве арендодателя инфраструктуры, сдавая в аренду мощность гипермасштабным арендаторам. Кампус Barber Lake (разработанный для экстремальной плотности стоек и многогигаваттной масштабируемости) уже подтвержден многомиллиардным, десятилетним контрактом с $GOOGL. Эта сделка обеспечивает стабильный доход для Cipher и снимает большую часть краткосрочных рисков, поскольку использование остается высоким, а риск контрагента низким. Компромисс немного структурный, поскольку Cipher получает фиксированную арендную плату вместо выгоды от роста цен на GPU-час. Пока GPUs дефицитны, арендаторы будут платить за мощность, но как только предложение догонит спрос или гипермасштаберы построят больше мощностей самостоятельно, эти маржи быстро сжимаются. В отличие от Nebius или IREN, Cipher не владеет вычислительным слоем, так как он владеет землей, энергией и оболочками. Рост зависит от привлечения капитала через облигации или размещение акций для строительства новых объектов. Модель больше похожа на промышленный REIT с устойчивым денежным потоком, но ограниченным потенциалом роста. На рынке ограниченной мощности это работает хорошо, но как только предложение открывается, модель становится защитной, а не ориентированной на рост.

Все три решают одну и ту же проблему: недостаток мощного и готового к GPU пространства. • $NBIS строит на уровне программного обеспечения и разработчиков • $IREN строит в области энергии и вычислений • $CIFR сдает в аренду физический уровень через долгосрочные контракты Инфраструктура ИИ переходит от покупки большего количества GPU к активизации уже имеющихся с помощью энергии, соединений и охлаждения как новых узких мест.