Algumas reflexões sobre Warsh. Não acho que ele vai ser independente e penso que a maior parte das suas críticas ao balanço patrimonial do Fed e à estrutura de políticas, quando ele estava se candidatando ao cargo, foi porque ele sabia que não poderia contradizer nem defender as opiniões de Trump sobre a taxa de política e precisava falar sobre outra coisa—qualquer outra coisa. Não acho que ele esteja genuinamente super motivado para fazer as mudanças que estava recomendando. Ele terá que fazer algumas coisas simbólicas para parecer que suas críticas eram sinceras, mas não espere nada dramático. Em segundo lugar, as pessoas estão sugerindo que ele vai reduzir o balanço patrimonial. Como acabei de dizer, não acho que ele realmente se importe com isso tanto quanto afirmou. Além disso, ao contrário de mim, ele acha que o balanço patrimonial importa para os preços dos ativos e para a economia. Então, por que alguém que Trump acabou de nomear estaria ansioso para minar ou colocar em risco, mesmo que ligeiramente, os preços dos ativos e/ou a economia? Trump quer manter as coisas no máximo impulso e Warsh não vai atrapalhar. Em terceiro lugar, há limites para o quanto você pode reduzir as reservas no sistema, mesmo que realmente quisesse. Os bancos precisam de uma certa quantidade de dinheiro no caixa para fins de liquidação. A estrutura regulatória e as preferências de liquidez dos bancos teriam que mudar de forma significativa se você quisesse reduzir o balanço patrimonial, mesmo modestamente. E isso não é fácil nem necessariamente desejável de se fazer. Por último, mesmo que o balanço patrimonial fosse reduzido em mais um trilhão ou 1,5 trilhão, por que isso importaria para os preços dos ativos arriscados? Eu pensei que aprendemos que, no final das contas, o balanço patrimonial do Fed não impulsiona os preços dos ativos. Quero dizer, reduzimos o balanço patrimonial em 2,5 trilhões (e aumentamos as taxas bastante) e as ações estão basicamente em máximas históricas, a especulação está mais do que saudável, e os metais preciosos estão/estavam disparando. No geral, não acho que a nomeação de Warsh importe para o caminho da economia ou dos mercados, além de ser mais um passo na direção de Trump politizando o Fed. Mas já sabíamos de tudo isso, então, talvez além de fornecer uma desculpa para impulsionar a negociação de memes em metais preciosos, não acho que isso tenha qualquer significado a longo prazo em relação ao que o mercado já esperava para os preços dos ativos ou para a economia.