Algumas reflexões sobre Warsh. Não acho que ele será independente e acho que a maior parte das críticas dele ao balanço patrimonial e ao quadro de política do Fed quando fazia campanha para o cargo foi porque ele sabia que não podia contradizer nem defender as opiniões de Trump sobre a taxa de juro e precisava falar sobre outra coisa — qualquer outra coisa. Não acho que ele esteja realmente muito motivado para fazer as mudanças que estava recomendando. Ele terá que fazer algumas coisas simbólicas para parecer que sua crítica foi sincera, mas não espere nada dramático. Segundo, as pessoas sugerem que ele vai reduzir o balanço patrimonial. Como eu disse, acho que ele não se importa tanto quanto dizia. Além disso, ao contrário de mim, ele acha que o balanço patrimonial importa para os preços dos ativos e para a economia. Então, por que alguém que Trump acabou de indicar estaria ansioso para minar ou colocar ao menor risco até mesmo os preços dos ativos e/ou a economia? Trump quer manter tudo no máximo e Warsh não vai atrapalhar. Terceiro, existem limites para o quanto você pode reduzir as reservas no sistema, mesmo que você realmente, realmente quisesse. Os bancos precisam de uma certa quantia de dinheiro no caixa registradora para fins de liquidação. O arcabouço regulatório e as preferências de liquidez dos bancos teriam que mudar significativamente se você quisesse reduzir ainda mais o balanço patrimonial. E isso não é fácil nem necessariamente desejável de fazer. Por fim, mesmo que o balanço patrimonial fosse reduzido em mais um trilhão ou 1,5 trilhão, por que isso importaria para os preços arriscados dos ativos? Achei que aprendemos que, no fim das contas, o balanço patrimonial do Fed não determina os preços dos ativos. Quero dizer, reduzimos o balanço em 2,5 trilhões (e aumentamos bastante as taxas) e as ações estão basicamente em ATHs, a especulação está mais do que saudável, e os metais preciosos estão/estavam em desabafo. No geral, não acho que a indicação de Warsh importe para o rumo da economia ou dos mercados além de ser mais um passo no caminho de Trump politizando o Fed. Mas já sabíamos de tudo isso, então, talvez além de dar uma desculpa para estourar o meme de negociar metais preciosos, não acho que isso seja significativo a longo prazo em relação ao que o mercado já esperava para os preços dos ativos ou para a economia.