L2 論點正在崩潰。 Tether、Stripe、Circle - 都在推出自己的 L1 來與以太坊競爭，而不是為其提供支持。 Rollup 安全保障？當你的主要資產是法幣穩定幣或真實資產時，這些已經是中心化的，完全無關緊要。 我們現在有數十個 L2，但支付給以太坊的租金已經回落到 2021 年的水平。曾被宣傳為 ETH 的結構性收入來源，現在只是個四捨五入的誤差。 L2 仍然有收入 - 但這些價值越來越多地留在本地，而不是流向以太坊。如果 L1 的費用再次上漲，任何擁有忠實社區和強大產品的大型 L2 都可以像 Hyperliquid 一樣直接成為 L1，完全跳過了 rollup 的玩法。 而“機構將為以太坊帶來收入”的夢想？死了。少數進入的機構要麼是被重金賄賂以部署，要麼是在進行無關緊要的試點項目。沒有粘性、有機的機構費用流在等待。 ETH 的“擁有 L2 堆疊 + 捕捉機構流”敘述正從兩端流失。上游租金脆弱，而大魚在沒有回報的情況下不會咬鉤。