La tesi L2 sta cedendo. Tether, Stripe, Circle - tutti stanno creando i propri L1 per competere con Ethereum, non per alimentarlo. Le garanzie di sicurezza dei rollup? Irrilevanti quando i tuoi principali asset sono stablecoin fiat o RWAs — sono già centralizzati. Ora abbiamo dozzine di L2, eppure l'affitto pagato a Ethereum è crollato ai livelli del 2021. Quello che era stato presentato come un flusso di entrate strutturale per ETH è ora un errore di arrotondamento. Le L2 generano ancora entrate - ma quel valore rimane sempre più locale, non a Ethereum. E se le commissioni L1 dovessero mai risalire, qualsiasi grande L2 con una comunità fedele e un prodotto forte può semplicemente diventare un L1 come Hyperliquid, che ha saltato completamente il manuale dei rollup. E il sogno che “le istituzioni porteranno entrate a Ethereum”? Morto. I pochi che arrivano sono o pesantemente corrompiti per distribuire, o si muovono in modo irrilevante in progetti pilota. Non c'è un flusso di commissioni istituzionali organico e stabile in attesa. La narrativa di ETH “possiedi lo stack L2 + cattura i flussi istituzionali” sta sanguinando da entrambe le estremità. L'affitto a monte è fragile, e i pesci grossi non abboccano senza un pagamento.