Pasar Jepang baru saja terpukul, turun mendekati 2,5%. Investor jelas gelisah tentang pengeluaran defisit pemerintah yang tak henti-hentinya dan apakah keuangannya dapat bertahan sekarang karena Bank of Japan mundur dari uang mudah selama bertahun-tahun. Menambah tekanan, BOJ mengisyaratkan rencana untuk membongkar sekitar ¥330 miliar ETF per tahun. Meskipun laju itu lebih kecil dari yang diproyeksikan beberapa ekonom, ini menggarisbawahi bahwa bank sentral tidak lagi menjadi pembeli ekuitas yang stabil seperti dulu, menghilangkan lapisan dukungan lain pada saat yang rapuh. Utang telah menumpuk hingga lebih dari 250% dari PDB, dan dengan inflasi kembali dalam gambar dan BOJ mengisyaratkan kenaikan suku bunga, imbal hasil telah melonjak, memberikan lebih banyak tekanan pada anggaran pemerintah dan sentimen pasar. Aksi jual adalah cerminan dari risiko struktural yang lebih dalam, demografi yang menua, biaya bunga yang membengkak, dan ruang terbatas untuk bermanuver pada kebijakan fiskal. Ini juga merupakan lampu merah yang berkedip untuk AS, di mana utang telah melampaui $ 37 triliun dan biaya bunga meledak. Jika pembuat kebijakan tidak serius tentang defisit, AS dapat menghadapi lonjakan imbal hasil dan volatilitasnya sendiri. Pengalaman Jepang menunjukkan seberapa cepat kepercayaan dapat terurai ketika reformasi fiskal ditunda, dan bagaimana biaya pinjaman yang lebih tinggi dan kondisi keuangan yang lebih ketat dapat berubah menjadi hambatan pada pertumbuhan jangka panjang.