Được viết bởi: Andjela Radmilac

Tổng hợp bởi Luffy, Foresight News

nhiều năm, stablecoin là phát minh thiết thực nhất trong không gian tiền điện tử, nhưng chúng cũng là sự tồn tại đáng xấu hổ nhất. Nó được cho là thiết thực vì nó biến blockchain thành một kênh thanh toán suốt ngày đêm cho đô la; Thật xấu hổ vì mặc dù có tầm nhìn đơn giản và thẳng thắn, nhưng việc xây dựng lòng tin không bao giờ là dễ dàng. Đối với

những người trong không gian phi tiền điện tử, một mã thông báo kỹ thuật số trị giá chính xác 1 đô la nghe có vẻ đáng tin cậy, cho đến khi ai đó hỏi: Dự trữ đô la đằng sau nó ở đâu?

Ngày nay, Wyoming dự định trả lời câu hỏi này bằng "thủ thuật xác nhận tín dụng" lâu đời nhất: con dấu của tiểu bang.

Frontier Stable Token (FRNT) là một stablecoin có thể chuyển đổi bằng đô la Mỹ mới được ra mắt tại Wyoming, được phát hành theo khuôn khổ luật định của tiểu bang, được quy định bởi Ủy ban Token ổn định Wyoming. Đó cũng là một tuyên bố chính trị thẳng thắn, nhưng bằng ngôn ngữ chính thức không có mánh lới quảng cáo của các quy tắc mua sắm, các cuộc họp công khai và các yêu cầu dự trữ. Thung lũng Silicon luôn giỏi miêu tả tương lai bằng những từ ngữ quyến rũ, nhưng Wyoming đã chọn tung ra stablecoin dưới dạng "biên bản ủy ban đi kèm".

Theo ủy ban, định vị cốt lõi của token là tiện ích công cộng: cho phép dòng tiền minh bạch hơn, thanh toán giao dịch nhanh hơn và tạo ra một stablecoin bền vững không phụ thuộc vào niềm đam mê cá nhân của một thống đốc hoặc mô hình kinh doanh của một công ty. Đồng thời, họ cũng hy vọng sẽ đáp lại những lời chỉ trích mạnh mẽ nhất về stablecoin thông qua thiết kế này: sự thiếu minh bạch.

Đây là lời hùng biện tiếp thị chính thức, nhưng câu hỏi sâu sắc hơn là: trong khi chính phủ liên bang Hoa Kỳ vẫn đang vật lộn với "đồng đô la kỹ thuật số sẽ trông như thế nào", mã thông báo này tiết lộ những thay đổi sâu sắc nào trong kinh tế tiền tệ và chính trị tiền tệ?

Một stablecoin được xây dựng theo mô hình cơ quan công

FRNT của Wyoming hoạt động trên hệ thống dự trữ 100%, được điều chỉnh bởi luật pháp của tiểu bang và hoàn toàn tách rời khỏi bất kỳ loại tiền kỹ thuật số nào do Cục Dự trữ Liên bang phát hành. Vào năm 2025, tiểu bang đã thông qua HB0264, củng cố thêm lập trường này: nó cấm các cơ quan chính phủ tiểu bang chấp nhận tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương để thanh toán cấp tiểu bang và cấm sử dụng công quỹ để hỗ trợ thử nghiệm hoặc triển khai các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.

Định nghĩa này rất quan trọng vì các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương hiện đồng nghĩa với hai nỗi lo lắng của xã hội. Một là lo lắng kinh tế: nếu mọi người có thể trực tiếp nắm giữ đồng tiền do ngân hàng trung ương phát hành, các ngân hàng thương mại sẽ đi đâu? Thứ hai là lo lắng về văn hóa: giám sát, quy định và linh cảm ngày càng tăng rằng tất cả các khoản tiền đứng tên bạn có thể được dán nhãn là "giấy phép sử dụng".

Wyoming rõ ràng coi trọng sự hấp dẫn văn hóa. Lệnh cấm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương mà họ ban hành bao gồm các kết luận điều tra của cơ quan lập pháp, trong đó cảnh báo rõ ràng về rủi ro giám sát và hạn chế tiêu dùng mà các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể mang lại. Ngay cả khi bạn không đồng ý với tiền đề này, bạn có thể thấy những cân nhắc chiến lược đằng sau nó.

Wyoming muốn gửi một tín hiệu rằng nếu mọi người muốn sử dụng đô la kỹ thuật số trong tiểu bang của họ, nó phải làm như vậy thông qua các cơ chế mà tiểu bang có thể giám sát, có quyền tiếp cận luật pháp và có thể được thảo luận tại các cuộc họp công khai hàng tháng.

Các nhân viên ủy ban đã thận trọng về vị trí của FRNT, nói rằng: "FRNT về cơ bản khác với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương vì nó sử dụng hệ thống dự trữ 100% và không được phát hành bởi ngân hàng trung ương."

Điều này không có nghĩa là không liên quan. Ủy ban cho biết quy trình quản trị của FRNT là mở xuyên suốt, các quyết định quan trọng được đưa ra tại các cuộc họp hàng tháng và việc phát triển các quy tắc của cơ quan liên quan cũng phải trải qua giai đoạn lấy ý kiến công chúng theo luật định.

Trong không gian tiền điện tử, quản trị thường có nghĩa là bỏ phiếu trong cộng đồng Discord lúc 3 giờ sáng. Mặt khác, Wyoming cung cấp một mô hình truyền thống hơn: quản trị theo khuôn khổ luật hành chính, có cả ưu điểm và nhược điểm.

Logic quản trị này cũng xác định rằng FRNT có thể được sử dụng cho bất kỳ mục đích pháp lý nào và các cơ quan chính phủ tiểu bang sẽ không hạn chế việc sử dụng hợp pháp mã thông báo do những thay đổi trong gió chính trị.

Họ giải thích rằng bất kỳ sự can thiệp nào vào việc sử dụng token phải dựa trên các ủy quyền pháp lý như lệnh của tòa án, thay vì các phán quyết đạo đức chủ quan. Quan điểm này vừa phù hợp với nguyên tắc tự do dân sự vừa thực tế: các loại tiền tệ có "hạn chế sử dụng" được định sẵn để trở thành mục tiêu của các cuộc tấn công chính trị, và các loại tiền tệ tuân theo các thủ tục pháp lý hiện hành có vẻ không đáng chú ý, nhưng chính sự phẳng lặng này có khả năng thúc đẩy quy mô lớn.

Tiếp theo, có sự đổi mới của token này vào hệ thống tài chính hiện đại: các kênh phát hành và lưu thông.

Ủy ban cho biết FRNT được thiết kế dành cho cả người dùng bán lẻ và tổ chức. Các trường hợp sử dụng ở phía bán lẻ rất dễ hình dung, đặc biệt là việc tích hợp với các nền tảng như Rain, cho phép sử dụng stablecoin như thẻ ghi nợ. Nếu người dùng có thể chi tiêu token ở tất cả những nơi hỗ trợ thanh toán Visa, thì blockchain và các thuật ngữ tiền điện tử khác sẽ trở nên không phù hợp.

Các kịch bản sử dụng của các tổ chức và khu vực công có thể phản ánh tốt hơn các đặc điểm của Wyoming. Ủy ban hy vọng rằng các tổ chức công sẽ sử dụng FRNT để cải thiện tính minh bạch và hiệu quả trong dòng tiền.

Ví dụ, vào tháng 7 năm 2025, Wyoming đã hoàn thành thử nghiệm thanh toán gần như ngay lập tức cho các nhà thầu chính phủ thông qua hệ thống tiền kỹ thuật số của mình. Tiểu bang cho biết tính năng này sẽ là một lợi thế rất lớn trong trường hợp xảy ra thảm họa. Rốt cuộc, trong những tình huống như vậy, tốc độ thanh toán và tính thanh khoản là rất quan trọng.

Bạn có thể nghĩ rằng đây chỉ là một kịch bản ứng dụng thích hợp, nhưng bạn nên biết rằng tất cả các kênh thanh toán mới đều bắt đầu từ các kịch bản thích hợp và trở thành xu hướng chủ đạo.

Một stablecoin có thể phục vụ các nhà giao dịch chỉ là yêu cầu cấp đầu vào; Một stablecoin có thể được sử dụng để trả lương, thanh toán cho nhà thầu và ứng phó khẩn cấp đã có các thuộc tính của cơ sở hạ tầng.

Ai sẽ nhận được số tiền thu được?

Stablecoin thường được quảng cáo là một công nghệ thanh toán, nhưng logic kinh tế của chúng gần với logic kinh tế của các ngân hàng: hấp thụ tiền gửi bằng đô la Mỹ, nắm giữ tài sản rủi ro thấp và kiếm thu nhập từ lãi.

Wyoming đã không ngần ngại chỉ ra kế hoạch của mình cho khoản thu nhập lãi suất này. Trong Tờ thông tin của mình, Ủy ban đã nêu chi tiết cấu trúc dự trữ theo luật định: nó bao gồm yêu cầu thế chấp quá mức sẽ được sử dụng cho các mục đích phúc lợi công cộng, bao gồm cả tài trợ cho quỹ giáo dục của tiểu bang. Đây là ý nghĩa chính trị bị đánh giá thấp của động thái này.

Nhà nước đang cố gắng biến "seigniorage" của stablecoin thành một phúc lợi công cộng: lãi suất của số tiền này sẽ giúp phát triển giáo dục.

Nếu bạn đã theo dõi cuộc tranh luận của chính phủ liên bang Hoa Kỳ về stablecoin, bạn sẽ hiểu tầm quan trọng của động thái này. Toàn bộ cuộc tranh luận về việc "ai có quyền phát hành stablecoin" về cơ bản là một cuộc chiến về "ai có thể kiểm soát thu nhập lãi suất thả nổi này": ngân hàng, fintech, nhà phát hành tiền điện tử hoặc chính phủ.

Wyoming đã đưa ra một câu trả lời hoàn toàn mới. Các tổ chức công hoàn toàn có thể lập luận rằng sứ mệnh của họ là đạt được lợi ích công cộng, không phải tạo ra lợi nhuận cho các cổ đông.

Đây cũng là nơi chính sách liên bang va chạm với các thử nghiệm cấp tiểu bang. Ủy ban cho biết họ hy vọng FRNT sẽ cùng tồn tại với các quy tắc stablecoin liên bang, trích dẫn định nghĩa về "cá nhân" trong Đạo luật Genius, lập luận rằng các cơ quan công quyền không thuộc thẩm quyền của dự luật.

xuất cốt lõi của họ tăng lên cấp độ triết học: stablecoin do các tổ chức tư nhân phát hành theo khuôn khổ pháp lý liên bang tuân theo một cơ chế khuyến khích rất khác so với stablecoin do các tổ chức công cộng phát hành.

Khi được hỏi liệu các quy tắc liên bang có loại trừ họ hay không, câu trả lời của ủy ban khá thoải mái: "Chúng tôi hy vọng cả hai bên sẽ cùng tồn tại."

Lập luận của họ là các tổ chức phát hành đại chúng đang đi trên một con đường khác: "Stablecoin tư nhân được phát hành theo Đạo luật Genius có sứ mệnh tạo ra lợi nhuận cho các cổ đông; Nhiệm vụ của stablecoin được phát hành bởi các tổ chức công cộng là đạt được lợi ích công cộng."

Vẫn chưa rõ liệu chính phủ liên bang Hoa Kỳ cuối cùng có chấp nhận ranh giới rõ ràng này hay không. Các nhà lập pháp luôn ghét những lỗ hổng, đặc biệt là những lỗ hổng có logo của chính quyền tiểu bang. Nhưng lập trường của Ủy ban cho thấy mâu thuẫn cốt lõi của chủ nghĩa liên bang Mỹ: các tiểu bang là phòng thí nghiệm để thử nghiệm chính sách, nhưng một khi phòng thí nghiệm này bắt đầu tạo ra các sản phẩm dường như có các thuộc tính tiền tệ, mọi thứ sẽ thay đổi.

Ngoài ra, có một mâu thuẫn hiếm khi được đề cập trong các cuộc thảo luận về stablecoin: quyền phát hành và lưu thông.

Sự sống và cái chết của một stablecoin phụ thuộc vào các kênh mua và sử dụng của nó. Nếu nó có thể được tung ra trên các sàn giao dịch tiền điện tử chính thống, nó sẽ được tích hợp vào hệ thống thanh khoản tiền điện tử rộng lớn hơn; Nếu nó có thể được sử dụng như một thẻ ghi nợ, sẽ có cơ hội thay đổi thói quen thanh toán của người tiêu dùng; Nếu nó có thể lưu hành trên nhiều mạng blockchain, nó sẽ trở thành tài sản ưa thích của các nhà phát triển và tổ chức.

lập kế hoạch cho các kênh lưu hành của Ủy ban Token Ổn định Wyoming rõ ràng có tính đến hai loại đối tượng: những người trong không gian tiền điện tử tập trung vào tính thanh khoản và tính khả dụng, trong khi những người trong khu vực công coi trọng khả năng chống rủi ro và khả năng kiểm toán. Một bên theo đuổi tốc độ, trong khi bên kia coi trọng hồ sơ giao dịch có thể theo dõi.

Cam kết của Wyoming để đáp ứng cả hai loại nhu cầu là đầy tham vọng và hơi mâu thuẫn.

Nhưng tham vọng lớn lao này chính xác là mấu chốt của vấn đề. Wyoming có truyền thống là người đi đầu: từ những nỗ lực ban đầu nhằm mở rộng quyền bầu cử của phụ nữ đến danh tiếng về môi trường pháp lý ủng hộ doanh nghiệp.

Stablecoin này là sự tiếp nối của tinh thần tiên phong này trong thời đại kỹ thuật số: tận dụng sự linh hoạt của các tiểu bang nhỏ để thử nghiệm vùng nước của các khu vực quá rủi ro về mặt chính trị đối với các cơ quan liên bang.

Nếu các quốc gia khác làm theo, hệ thống đồng đô la sẽ mở ra một cấp độ hoàn toàn mới.

Nếu các bang khác làm theo, câu hỏi lớn nhất sẽ bổ sung một cấp độ mới cho hệ thống đồng đô la

không phải là liệu Wyoming có khả năng vận hành một stablecoin hay không, mà là sức mạnh kỹ thuật và lịch sử theo đuổi sự đổi mới của nó. Câu hỏi thực sự là: Các quốc gia khác sẽ phản ứng như thế nào nếu ý tưởng "phát hành tiền công địa phương" trở nên rõ ràng và có thể thực hiện được?

Ủy ban bày tỏ hy vọng rằng các tiểu bang khác sẽ hợp tác với Wyoming nếu họ có kế hoạch phát hành mã thông báo ổn định cấp tiểu bang, nhấn mạnh rằng khả năng tương tác sẽ là nguyên tắc đầu tiên. Nỗi ám ảnh này có thể mang lại kết quả giá trị nhất.

Nếu các token được phát hành bởi mỗi tiểu bang trong số 50 tiểu bang không thể tương tác, cuối cùng nó sẽ tạo thành một "khu vườn có tường" bị cô lập với nhau và token của mỗi tiểu bang có các quy tắc, đối tác và bãi mìn chính trị riêng. Khả năng tương tác sẽ là chìa khóa để làm cho các thử nghiệm cấp nhà nước có hiệu ứng mạng và nó cũng sẽ chuyển đổi các stablecoin cấp nhà nước từ "các dự án địa phương thích hợp" thành "chip thương lượng quốc gia".

Wyoming rõ ràng đang hoan nghênh các tiểu bang khác làm theo, nhưng với một điều kiện: "Chúng tôi hy vọng các bang khác sẽ hợp tác với Wyoming." Ủy ban nói với CryptoSlate, nói thêm rằng khả năng tương tác giữa token và mạng blockchain nên được coi là ưu tiên.

Hãy tưởng tượng một tương lai gần, nơi một số tiểu bang đã phát hành token ổn định của riêng họ, tất cả đều nhân danh các chương trình phúc lợi công cộng, tất cả đều sử dụng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản dự trữ, tất cả đều có một số hình thức kiểm toán trên chuỗi, tất cả đều lưu hành thông qua các sàn giao dịch và mạng thanh toán thẻ. Khi đó, hai kết quả sẽ trở nên khả thi.

Kết quả đầu tiên là cạnh tranh thị trường. Các nhà phát hành stablecoin tư nhân phải đối mặt với các tiêu chuẩn mới trong ngành: các cuộc họp công khai, tiết lộ và các biểu tượng đáng xấu hổ của chính quyền tiểu bang chứng minh rằng "các tổ chức công có thể xây dựng lòng tin". Ngay cả khi token của Wyoming không bao giờ trở thành xu hướng chủ đạo, sự cạnh tranh này sẽ thúc đẩy toàn bộ thị trường hướng tới sự minh bạch hơn. Đôi khi, bản thân mối đe dọa cạnh tranh là sản phẩm có giá trị nhất.

Kết quả thứ hai liên quan đến trò chơi chính trị, và nó là trò chơi chính trị đơn giản nhất. Nếu stablecoin được sử dụng rộng rãi để thanh toán và thanh toán, thì nhà phát hành token sẽ trở thành bên liên quan cốt lõi của hệ thống tiền tệ và tài chính. Một token ổn định cấp tiểu bang có thể bơm tiền thu được vào quỹ công hoặc cho phép giải ngân công quỹ nhanh chóng chắc chắn sẽ giành được những người ủng hộ và thu hút các nhà phê bình.

Những người ủng hộ sẽ gọi đó là sự đổi mới, trong khi các nhà phê bình sẽ cáo buộc nó là "chính phủ tiếp cận quá mức dưới vỏ bọc của fintech"; Quan điểm của cả hai bên đều có thể đứng vững ở vị trí tương ứng của họ.

Động thái này ở Wyoming cũng đã âm thầm định hình lại khuôn khổ của cuộc tranh luận về các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Tại Hoa Kỳ, cuộc thảo luận về tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương dường như luôn dao động giữa hai thái cực: hoặc là "tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tương đương với giám sát" hoặc "tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương là một phần không thể tránh khỏi của hiện đại hóa tài chính".

khác, Wyoming đã đề xuất một con đường thứ ba: một đồng đô la kỹ thuật số do chính quyền tiểu bang phát hành, được điều chỉnh bởi luật pháp luật, được lưu hành thông qua các kênh tư nhân và tuân theo các thủ tục công cộng. Mô hình này đã cho phép chính phủ liên bang rút khỏi quá trình phát hành, nhưng nó vẫn đặt chính phủ vào con đường của tiền kỹ thuật số.

Điều này đặt ra một vấn đề khó khăn cho chính phủ liên bang Hoa Kỳ: nếu người dân Mỹ cuối cùng muốn chấp nhận đồng đô la kỹ thuật số, thì câu hỏi cốt lõi thực sự trở thành "tổ chức nào xây dựng kênh thanh toán và luật nào đặt ra các ràng buộc pháp lý".

Chính phủ liên bang có thể chọn cấm, xử phạt hoặc điều chỉnh; Các tiểu bang có thể chọn xây dựng của riêng họ; Các doanh nghiệp sẽ cạnh tranh để chiếm lĩnh các kênh lưu thông. Người chiến thắng cuối cùng có thể không phải là đảng công nghệ tiên tiến nhất, mà là những người có thể điều phối lợi ích của tất cả các đảng, giành được lòng tin của công chúng và sống sót qua chu kỳ bầu cử tiếp theo.

Wyoming đã đặt cược ba lần: lợi ích công cộng có thể là một mô hình kinh doanh cạnh tranh, minh bạch có thể là một chiến lược lưu thông và giá trị của stablecoin không chỉ là một công cụ giao dịch. Nhà nước cũng nhận thức rõ về điều trớ trêu: trường hợp sử dụng ít lãng mạn nhất cho tiền điện tử có lẽ là trường hợp khiến nó thực sự có giá trị xã hội.

Một mã thông báo đô la kỹ thuật số được khắc huy hiệu cao bồi có thể không viết lại hệ thống tài chính trong một sớm một chiều, nhưng nó sẽ làm điều gì đó đột phá hơn: làm cho tương lai của đồng đô la trở nên địa phương hơn, gây tranh cãi hơn và gần gũi với cuộc sống một cách đáng ngạc nhiên.