Escrito por: Andjela Radmilac

Compilado por Luffy, Foresight

muitos anos, as stablecoins têm sido a invenção mais prática no espaço cripto, mas também a existência mais embaraçosa. Diz-se que é prático porque transforma a blockchain num canal de pagamento 24 horas por dia para dólares; É embaraçoso porque, apesar da sua visão simples e direta, construir confiança nunca é fácil.

quem trabalha no setor não cripto, um token digital que vale exatamente 1 dólar pode parecer fiável, até que alguém pergunta: Onde está a reserva em dólar por trás dele?

Hoje, o Wyoming pretende responder a esta questão com o mais antigo "truque de endosso de crédito": o selo do estado.

Frontier Stable Token (FRNT) é uma nova stablecoin convertível em dólar dos EUA lançada no Wyoming, emitida ao abrigo do quadro legal do estado, regulado pela Wyoming Stable Token Commission. É também uma declaração política direta, mas na linguagem oficial sem truques das regras de contratação, reuniões públicas e requisitos de reservas. O Vale do Silício sempre foi bom a retratar o futuro com palavras glamorosas, mas o Wyoming optou por lançar stablecoins sob a forma de "atas de comités acompanhantes".

Segundo a comissão, a posição central do token é a utilidade pública: permitir fluxos de fundos mais transparentes, liquidações de transações mais rápidas e criar uma stablecoin sustentável que não dependa da paixão pessoal de um único governador ou do modelo de negócio de uma empresa. Ao mesmo tempo, esperam também responder à crítica mais forte às stablecoins através deste design: a falta de transparência.

Esta é a retórica oficial do marketing, mas a questão mais aprofundada é: enquanto o governo federal dos EUA ainda luta com "como deve ser o dólar digital", que mudanças profundas revela este token na economia monetária e na política monetária?

Uma stablecoin construída sob o modelo de agência pública

, a FRNT do Wyoming opera com um sistema de 100% reserva, regulado por legislação estadual, e está totalmente desacoplada de qualquer moeda digital emitida pelo Federal Reserve. Em 2025, o estado aprovou a HB0264, reforçando ainda mais esta posição: proíbe as agências governamentais estaduais de aceitarem moedas digitais de bancos centrais para pagamentos a nível estadual e proíbe o uso de fundos públicos para apoiar o teste ou implementação de moedas digitais de bancos centrais.

Esta definição é crucial, pois as moedas digitais dos bancos centrais são agora sinónimo de duas preocupações sociais. Uma delas é a ansiedade económica: se as pessoas podem deter diretamente a moeda emitida pelo banco central, para onde irão os bancos comerciais? A outra é a ansiedade cultural: vigilância, regulação e um palpite crescente de que todos os fundos em seu nome podem ser rotulados como "licença para usar".

O Wyoming valoriza claramente os apelos culturais. A proibição de moedas digitais do banco central que emitiu contém as conclusões da investigação do legislativo, que alertam claramente para os riscos de monitorização e restrições de consumo que as moedas digitais dos bancos centrais podem acarretar. Mesmo que não concorde com esta premissa, consegue perceber as considerações estratégicas por trás dela.

O Wyoming quer enviar um sinal de que, se as pessoas querem usar dólares digitais no seu estado, isso deve fazê-lo através de mecanismos que o estado possa supervisionar, ter acesso à lei e ser discutido em reuniões públicas mensais.

O pessoal do comité foi cauteloso quanto ao posicionamento do FRNT, dizendo: "O FRNT é fundamentalmente diferente da moeda digital dos bancos centrais porque utiliza um sistema de reservas de 100% e não é emitido por um banco central."

Isto não é de todo irrelevante. O comité afirmou que o processo de governação da FRNT está aberto em todo o processo, as decisões-chave são tomadas em reuniões mensais e o desenvolvimento das regras relevantes das agências deve também passar por uma fase de comentários públicos estatutários.

No espaço cripto, governação muitas vezes significa votar na comunidade do Discord às 3 da manhã. O Wyoming, por outro lado, oferece um modelo mais tradicional: governação no quadro do direito administrativo, que tem tanto vantagens como desvantagens.

Esta lógica de governação também determina que o FRNT pode ser usado para qualquer fim legal, e as agências governamentais estaduais não irão restringir o uso legal do token devido a mudanças nos ventos políticos.

Explicaram que qualquer intervenção no uso de tokens deve basear-se em autorizações legais, como ordens judiciais, e não em julgamentos éticos subjetivos. Esta posição está tanto alinhada com o princípio das liberdades civis como prática: as moedas com "uso restrito" estão destinadas a ser alvo de ataques políticos, e as moedas que seguem os procedimentos legais existentes podem parecer banais, mas é precisamente esta planura que tem potencial para uma promoção em larga escala.

De seguida, há a inovação deste token no sistema financeiro moderno: canais de emissão e circulação.

O comité afirmou que o FRNT foi concebido tendo em conta tanto os utilizadores do retalho como os institucionais. Os casos de uso do lado do retalho são fáceis de imaginar, especialmente a integração com plataformas como a Rain, que permite usar stablecoins como cartões de débito. Se os utilizadores puderem gastar o token em todos os locais que suportam pagamentos Visa, então a blockchain e outros jargões criptográficos tornam-se irrelevantes.

Os cenários de utilização das instituições e do setor público podem refletir melhor as características do Wyoming. A Comissão espera que as instituições públicas utilizem o FRNT para melhorar a transparência e a eficiência no fluxo de fundos.

Por exemplo, em julho de 2025, o Wyoming concluiu um teste de pagamento quase instantâneo a contratados governamentais através do seu sistema de moeda digital. O estado afirmou que esta característica será uma grande vantagem em caso de desastre. Afinal, nestes cenários, a rapidez do pagamento e a liquidez são cruciais.

Pode pensar que isto é apenas um cenário de aplicação de nicho, mas deve saber que todos os novos canais de pagamento começam em cenários de nicho e tornam-se comuns.

Uma stablecoin que possa servir traders é apenas um requisito de entrada; Uma stablecoin que pode ser usada para processamento salarial, pagamentos a empreiteiros e resposta a emergências já tem as características de infraestrutura.

Quem receberá os lucros?

As stablecoins são frequentemente apresentadas como uma tecnologia de pagamento, mas a sua lógica económica está mais próxima da dos bancos: absorver depósitos em dólares americanos, deter ativos de baixo risco e gerar rendimentos de juros.

O Wyoming não tem hesitado em indicar os seus planos para esta receita de juros. Na sua Ficha Informativa, a Comissão detalhou a estrutura de reservas estatutárias: continha um requisito de sobrecolateralização que seria usado para causas de bem-estar público, incluindo o financiamento do fundo de educação do estado. Esta é a importância política subestimada desta medida.

O Estado está a tentar transformar o "senhorio" das stablecoins num bem-estar público: os juros sobre este dinheiro ajudarão o desenvolvimento da educação.

Se acompanhou o debate do governo federal dos EUA sobre stablecoins, compreenderá a importância desta medida. Todo o debate sobre "quem tem o direito de emitir stablecoins" é, essencialmente, uma batalha sobre "quem pode controlar este rendimento a taxa flutuante": bancos, fintechs, emissores de criptomoedas ou governos.

Wyoming deu uma resposta completamente nova. As instituições públicas podem argumentar plenamente que a sua missão é alcançar o bem público, e não gerar retornos para os acionistas.

É também aqui que a política federal colide com os ensaios a nível estadual. A comissão afirmou esperar que o FRNT coexista com as regras federais de stablecoin, citando a definição de "indivíduo" no Genius Act, argumentando que as agências públicas não estão sob a jurisdição do projeto de lei.

A sua proposta central eleva-se ao nível filosófico: as stablecoins emitidas por entidades privadas sob quadros regulatórios federais seguem um mecanismo de incentivo muito diferente das stablecoins emitidas por instituições públicas.

Quando questionado se as regras federais os excluiriam, a resposta do comité foi bastante relaxada: "Esperamos que ambos os lados coexistam."

O seu argumento é que os emissores públicos seguem um caminho diferente: "As stablecoins privadas emitidas ao abrigo do Genius Act têm a missão de gerar lucros para os acionistas; A missão das stablecoins emitidas por instituições públicas é alcançar o interesse público."

Ainda não se sabe se o governo federal dos EUA acabará por aceitar esta demarcação clara. Os legisladores sempre detestaram as brechas, especialmente aquelas com logótipos do governo estadual. Mas a posição da Comissão revela a contradição central do federalismo americano: os estados são laboratórios para experimentação política, mas uma vez que este laboratório começa a criar produtos que parecem ter atributos monetários, tudo muda.

Além disso, há uma contradição raramente mencionada nas discussões sobre stablecoins: o direito de falar na emissão e circulação.

A vida ou morte de uma stablecoin depende dos seus canais de aquisição e utilização. Se puder ser lançado nas principais exchanges de criptomoedas, será integrado no sistema mais amplo de liquidez cripto; Se puder ser usado como um cartão de débito, existe a oportunidade de alterar os hábitos de pagamento dos consumidores; Se conseguir circular por múltiplas redes blockchain, tornar-se-á o ativo preferido por desenvolvedores e instituições.

O planeamento dos canais de circulação da Wyoming Stable Token Commission considera claramente dois tipos de públicos: os do setor cripto focam-se na liquidez e disponibilidade, enquanto os do setor público valorizam a resistência ao risco e a auditabilidade. Um lado procura a rapidez, enquanto o outro valoriza registos de transações rastreáveis.

O compromisso do Wyoming em satisfazer ambos os tipos de necessidades é ambicioso e ligeiramente contraditório.

Mas esta grande ambição é precisamente o cerne do problema. O Wyoming tem uma tradição de ser pioneiro: desde os seus primeiros esforços para expandir os direitos de voto das mulheres até à reputação pelo seu ambiente jurídico pró-negócios.

Esta stablecoin é uma continuação deste espírito pioneiro na era digital: aproveitar a flexibilidade dos pequenos estados para testar áreas demasiado politicamente arriscadas para as agências federais tocarem.

Se outros estados seguirem o exemplo, o sistema do dólar trará um nível completamente novo.

Se outros estados seguirem o exemplo, a maior questão que acrescentará um novo nível ao sistema do dólar

não é se o Wyoming tem capacidade para operar uma stablecoin, mas sim a sua força técnica e a busca histórica pela inovação. A verdadeira questão é: Como reagirão outros estados se a ideia de "emissão local de dinheiro público" se tornar clara e implementável?

A comissão expressou a sua esperança de que outros estados cooperem com o Wyoming caso planeie emitir tokens de estabilidade a nível estadual, sublinhando que a interoperabilidade será o princípio fundamental. Esta obsessão pode trazer os resultados mais valiosos.

Se os tokens emitidos por cada um dos 50 estados não forem interoperáveis, acabarão por formar um "jardim murado" isolado uns dos outros, e cada token tem as suas próprias regras, parceiros e campos minados políticos. A interoperabilidade será a chave para que experiências a nível estatal tenham efeitos de rede, e também transformará as stablecoins ao nível estadual de "projetos locais de nicho" em "moedas de troca nacionais".

O Wyoming está claramente a acolher que outros estados sigam o exemplo, mas com uma condição: "Esperamos que outros estados cooperem com o Wyoming." A comissão disse à CryptoSlate, acrescentando que a interoperabilidade entre tokens e redes blockchain deve ser considerada uma prioridade.

Imagine um futuro próximo em que vários estados emitiram os seus próprios tokens de estabilidade, todos em nome de programas públicos de assistência social, todos usando obrigações do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, todos com algum tipo de auditabilidade on-chain, todos circulando através de bolsas e redes de pagamento por cartão. Nesse momento, dois resultados tornar-se-ão possíveis.

O primeiro resultado é a concorrência de mercado. Os emissores privados de stablecoins enfrentam novos padrões do setor: reuniões públicas, divulgações e símbolos embaraçosos dos governos estaduais a provar que "as instituições públicas podem construir confiança." Mesmo que o token do Wyoming nunca se tenha tornado mainstream, esta concorrência irá impulsionar todo o mercado para uma maior transparência. Por vezes, a própria ameaça da concorrência é o produto mais valioso.

O segundo resultado está relacionado com o jogo político, e é o jogo político mais direto. Se as stablecoins forem amplamente utilizadas para pagamento e liquidação, então o emissor do token tornar-se-á o principal interveniente do sistema monetário e financeiro. Um token estável a nível estadual que possa injetar receitas em fundos públicos ou permitir a rápida distribuição de fundos públicos certamente conquistará apoiantes e atrairá críticos.

Os defensores chamar-lhe-ão inovação, enquanto os críticos o acusarão de "excesso governamental disfarçado de fintech"; As opiniões de ambos os lados são sustentáveis nas suas respetivas posições.

Esta medida no Wyoming também remodelou discretamente o quadro do debate sobre as moedas digitais dos bancos centrais. Nos Estados Unidos, a discussão sobre as moedas digitais dos bancos centrais parece sempre oscilar entre dois extremos: ou que "as moedas digitais dos bancos centrais são equivalentes à vigilância" ou que "as moedas digitais dos bancos centrais são uma parte inevitável da modernização financeira."

Wyoming, por outro lado, propôs um terceiro caminho: um dólar digital emitido pelo governo estadual, regido por lei estatutária, circulado por canais privados e sujeito a procedimentos públicos. Este modelo permitiu ao governo federal retirar-se do processo de emissão, mas ainda assim coloca o governo no caminho da moeda digital.

Isto coloca um problema difícil para o governo federal dos EUA: se o povo americano quiser eventualmente aceitar o dólar digital, então a verdadeira questão central torna-se "que instituições constroem canais de pagamento e que leis estabelecem restrições regulatórias."

O governo federal pode optar por proibir, sancionar ou regular; Os Estados podem escolher construir os seus próprios; As empresas vão competir para aproveitar os canais de circulação. O vencedor final provavelmente não será o partido mais tecnologicamente avançado, mas sim aqueles que conseguem coordenar os interesses de todos os partidos, conquistar a confiança pública e sobreviver ao próximo ciclo eleitoral.

O Wyoming fez uma aposta tripla: o interesse público pode ser um modelo de negócio competitivo, a transparência pode ser uma estratégia de circulação, e o valor das stablecoins é muito superior a uma ferramenta de negociação. O Estado também está bem ciente da ironia: o caso de uso menos romântico das criptomoedas é talvez aquele que as torna verdadeiramente socialmente valiosas.

Um token digital de dólar gravado com um distintivo de cowboy pode não reescrever o sistema financeiro da noite para o dia, mas fará algo mais disruptivo: tornar o futuro do dólar mais local, mais controverso e surpreendentemente próximo da realidade.