Автор: Анджела Радмілак

Укладено Луффі, Foresight News

Протягом багатьох років стейблкоїни були найпрактичнішим винаходом у криптопросторі, але водночас вони є найганебнішим існуванням. Вважається, що це практично, оскільки перетворює блокчейн на цілодобовий канал оплати за долари; Це соромно, бо, незважаючи на просте і зрозуміле бачення, будувати довіру ніколи не буває легко.

Для тих, хто працює не в криптосфері, цифровий токен вартістю рівно $1 може здатися надійним, доки хтось не запитає: Де за ним стоїть доларовий резерв?

Сьогодні Вайомінг має намір відповісти на це питання за допомогою найдавнішого «трюку кредитної реклами»: державної печатки.

Frontier Stable Token (FRNT) — це новий стейблкоїн у долар США, запущений у Вайомінгу, випущений відповідно до законодавчих норм штату, який регулюється Комісією зі стабільних токенів штату Вайомінг. Це також прямолінійна політична заява, але офіційною мовою без прикрас — правила закупівель, публічні збори та вимоги резерву. Силіконова долина завжди вміла добре зображати майбутнє гламурними словами, але Вайомінг обрав запуск стейблкоїнів у вигляді «супровідних протоколів комітетів».

За словами комісії, основна позиція токена — це публічна користь: забезпечити більш прозорі потоки коштів, швидше здійснювати розрахунки транзакцій і створювати стійкий стейблкоїн, який не залежить від особистої пристрасті одного губернатора чи бізнес-моделі компанії. Водночас вони також сподіваються відповісти на найсильнішу критику стейблкоїнів через цей дизайн: відсутність прозорості.

Це офіційна маркетингова риторика, але більш глибоке питання: поки федеральний уряд США досі бореться з питанням «як має виглядати цифровий долар», які глибокі зміни цей токен відкриває в монетарній економіці та монетарній політиці?

Стейблкоїн, створений за моделлю державного агентства

, FRNT штату Вайомінг працює за системою 100% резервів, що регулюється законодавством штату і повністю відокремлений від будь-якої цифрової валюти, випущеної Федеральною резервною системою. У 2025 році штат ухвалив HB0264, що ще більше підсилює цю позицію: він забороняє державним установам приймати цифрові валюти центральних банків для платежів на рівні штату та забороняє використання державних коштів для підтримки тестування або впровадження цифрових валют центральних банків.

Це визначення є ключовим, оскільки цифрові валюти центральних банків тепер асоціюються з двома суспільними тривогами. Одна з них — економічна тривога: якщо люди можуть безпосередньо утримувати валюту, випущену центральним банком, куди ж підуть комерційні банки? Інша — це культурна тривога: спостереження, регулювання та зростаюче передчуття, що всі кошти на ваше ім'я можуть бути позначені як «ліцензія на використання».

Вайомінг явно цінує культурні привабливості. Заборона на цифрову валюту центральним банком містить висновки законодавчого органу, які чітко попереджають про ризики моніторингу та обмеження споживання, які можуть принести цифрові валюти центральних банків. Навіть якщо ви не погоджуєтеся з цією ідеєю, ви можете побачити стратегічні міркування, що стоять за нею.

Вайомінг хоче дати сигнал, що якщо люди хочуть використовувати цифрові долари у своєму штаті, це має бути через механізми, які штат може контролювати, мати доступ до закону та обговорювати їх на щомісячних публічних зборах.

Співробітники комітету були обережними щодо позиціонування FRNT, зазначивши: «FRNT принципово відрізняється від цифрової валюти центрального банку, оскільки використовує 100% резервну систему і не випускається центральним банком.»

Це зовсім не неважливо. Комітет повідомив, що процес управління FRNT відкритий протягом усього часу, ключові рішення приймаються на щомісячних засіданнях, а розробка відповідних правил агентств також має проходити законодавчу фазу громадських обговорень.

У криптопросторі управління часто означає голосування у спільноті Discord о 3-й годині ночі. Вайомінг, навпаки, пропонує більш традиційну модель: управління в рамках адміністративного права, що має як переваги, так і недоліки.

Ця логіка управління також визначає, що FRNT може використовуватися для будь-якої юридичної мети, і державні органи не обмежуватимуть легальне використання токена через зміни політичних настроїв.

Вони пояснили, що будь-яке втручання у використання токенів має базуватися на юридичних дозволах, таких як судові рішення, а не на суб'єктивних етичних судженнях. Ця позиція відповідає принципу громадянських свобод і практична: валюти з «обмеженим використанням» приречені стати мішенню політичних атак, а валюти, що дотримуються чинних юридичних процедур, можуть здаватися непомітними, але саме ця плоскість має потенціал для масштабного просування.

Далі — інновація цього токена в сучасній фінансовій системі: канали випуску та обігу.

Комітет зазначив, що FRNT розроблений з урахуванням як роздрібних, так і інституційних користувачів. Сценарії використання в роздрібній торгівлі легко уявити, особливо інтеграція з платформами на кшталт Rain, яка дозволяє використовувати стейблкоїни як дебетові картки. Якщо користувачі можуть витрачати токен у всіх місцях, які підтримують платежі Visa, тоді блокчейн та інший крипто-жаргон стають неактуальними.

Сценарії використання інституцій і державного сектору краще відображають характеристики Вайомінгу. Комісія сподівається, що державні установи використовуватимуть FRNT для підвищення прозорості та ефективності у розподілі коштів.

Наприклад, у липні 2025 року Вайомінг провів майже миттєвий тест платежів державним підрядникам через свою систему цифрової валюти. Штат зазначив, що ця функція стане великою перевагою у разі катастрофи. Адже в таких ситуаціях швидкість платежів і ліквідність мають вирішальне значення.

Ви можете думати, що це лише нішевий сценарій застосування, але варто знати, що всі нові платіжні канали починаються з нішевих сценаріїв і стають масовими.

Стейблкоїн, який може обслуговувати трейдерів, є лише початковою вимогою; Стейблкоїн, який можна використовувати для розрахунку заробітної плати, виплат підрядникам та реагування на надзвичайні ситуації, вже має атрибути інфраструктури.

Хто отримає виручені кошти?

Стейблкоїни часто рекламують як платіжну технологію, але їхня економічна логіка ближча до банківської: поглинання депозитів у доларі США, зберігання малоризикових активів і отримання відсотків.

Вайомінг не соромиться повідомляти про свої плани щодо цього відсоткового доходу. У своєму інформаційному листі Комісія детально описала статутну структуру резервів: вона містила вимогу надмірного забезпечення, яка використовувалася для громадського добробуту, зокрема фінансування державного освітнього фонду. Ось у чому недооцінене політичне значення цього кроку.

Держава намагається перетворити «сеньйораж» стейблкоїнів на суспільне добробут: відсотки від цих грошей сприятимуть розвитку освіти.

Якщо ви стежили за дебатами федерального уряду США щодо стейблкоїнів, ви зрозумієте важливість цього кроку. Вся дискусія про те, «хто має право випускати стейблкоїни», по суті є боротьбою за те, «хто може контролювати доходи з плаваючою ставкою»: банки, фінтех-компанії, емітенти криптовалют чи уряди.

Вайомінг дав абсолютно нову відповідь. Державні інституції можуть повністю стверджувати, що їхня місія — досягнення суспільного блага, а не отримання прибутку для акціонерів.

Саме тут федеральна політика стикається з судовими процесами на рівні штатів. Комісія заявила, що очікує, що FRNT співіснуватиме з федеральними правилами стейблкоїнів, посилаючись на визначення «індивід» у Акті Genius, стверджуючи, що державні установи не підпадають під юрисдикцію законопроєкту.

Їхня основна ідея піднімається до філософського рівня: стейблкоїни, випущені приватними суб'єктами за федеральними регуляторними рамками, мають зовсім інший механізм стимулювання, ніж стейблкоїни, які випускають державні установи.

Коли комітет запитав, чи федеральні правила їх виключають, відповідь комітету була досить спокійною: «Ми очікуємо, що обидві сторони співіснуватимуть.»

Їхній аргумент полягає в тому, що публічні емітенти йдуть іншим шляхом: «Приватні стейблкоїни, випущені за Законом Генія, мають місію приносити прибуток акціонерам; Місія стейблкоїнів, випущених державними установами, полягає у досягненні суспільних інтересів.»

Залишається невідомим, чи прийме федеральний уряд США зрештою цю чітку демаркацію. Законодавці завжди ненавиділи лазівки, особливо ті, що мають логотипи уряду штатів. Але позиція Комісії виявляє основну суперечність американського федералізму: штати — це лабораторії для політичних експериментів, але як тільки ця лабораторія починає створювати продукти, які, здається, мають грошові характеристики, все змінюється.

Крім того, існує суперечність, яка рідко згадується в дискусіях про стейблкоїни: право на висловлення під час випуску та обігу.

Життя і смерть стейблкоїна залежить від каналів його придбання та використання. Якщо його вдасться запустити на основних криптобіржах, він буде інтегрований у ширшу систему криптоліквідності; Якщо її можна використовувати як дебетову картку, з'являється можливість змінити звички оплати споживачів; Якщо він зможе циркулювати кількома блокчейн-мережами, він стане пріоритетним активом для розробників та інституцій.

Планування каналів обігу Комісією зі стабільних токенів Вайомінгу чітко враховує два типи аудиторій: ті, що працюють у криптосфері, зосереджуються на ліквідності та доступності, тоді як у державному секторі цінують стійкість до ризику та аудит. Одна сторона орієнтується на швидкість, а інша — на записи транзакцій, які можна відстежувати.

Відданість Вайомінгу задовольнити обидва типи потреб є амбітною і дещо суперечливою.

Але саме ця велика амбіція є суттю проблеми. Вайомінг має традицію бути першим: від ранніх зусиль розширити виборчі права жінок до репутації у про-бізнесовому правовому середовищі.

Цей стейблкоїн є продовженням цього новаторського духу цифрової епохи: використання гнучкості малих штатів для випробування сфер, які надто політично ризиковані для федеральних агентств.

Якщо інші штати підуть цим шляхом, доларова система відкриє зовсім новий рівень.

Якщо інші штати підуть прикладом, найбільше питання, яке додасть новий рівень доларовій системі

, буде не в тому, чи має Вайомінг здатність працювати зі стейблкоїном, а в його технічній потужності та історичному прагненні до інновацій. Справжнє питання: як інші держави відреагують, якщо ідея «місцевого випуску державних коштів» стане зрозумілою та реалізованою?

Комісія висловила надію, що інші штати співпрацюватимуть із Вайомінгом, якщо планують випускати токени стабільності на рівні штатів, наголошуючи, що першим принципом буде взаємодія. Ця одержимість може принести найцінніші результати.

Якщо токени, випущені кожним із 50 штатів, не сумісні, це зрештою утворить «обгороджений сад», ізольований один від одного, а токен кожного штату має власні правила, партнерів і політичні мінні поля. Інтероперабельність буде ключем до того, щоб експерименти на рівні штатів мали мережеві ефекти, а також перетворить стейблкоїни штатного рівня з «нішевих локальних проєктів» на «національні розмінні монети».

Вайомінг явно вітає інші штати, щоб наслідувати його приклад, але з однією умовою: «Ми сподіваємося, що інші штати співпрацюватимуть із Вайомінгом.» Комісія повідомила CryptoSlate, додавши, що взаємодія між токенами та блокчейн-мережами має розглядатися пріоритетом.

Уявіть собі найближче майбутнє, коли кілька штатів випустять власні токени стабільності, усі в ім'я програм суспільного добробуту, всі вони використовують казначейські облігації США як резервні активи, усі з певною формою онлайн-аудиту, всі вони циркулюють через біржі та платіжні мережі карток. Тоді стануть можливими два варіанти.

Перший результат — це конкуренція на ринку. Приватні емітенти стейблкоїнів стикаються з новими галузевими еталонами: публічними зустріченнями, розкриттями та незручними символами урядів штатів, які доводять, що «державні інституції можуть будувати довіру». Навіть якщо токен Вайомінгу ніколи не стане масовим, ця конкуренція спрямує весь ринок до більшої прозорості. Іноді сама загроза конкуренції є найціннішим продуктом.

Другий результат пов'язаний із політичною грою, і це найпростіша політична гра. Якщо стейблкоїни широко використовуються для оплати та розрахунків, то емітент токена стане основним учасником монетарної та фінансової системи. Стабільний токен на рівні штату, який може вливати доходи у державні кошти або дозволити швидке розподілення коштів, неодмінно здобуде прихильників і критиків.

Прихильники називатимуть це інновацією, а критики звинувачуватимуть у «надмірному втручанні уряду під виглядом фінтеху»; Погляди обох сторін є прийнятними у своїх відповідних позиціях.

Цей крок у Вайомінгу також тихо змінив рамки дебатів про цифрові валюти центральних банків. У Сполучених Штатах дискусія про цифрові валюти центральних банків завжди коливається між двома крайнощами: або що «цифрові валюти центральних банків еквівалентні спостереженням», або що «цифрові валюти центральних банків — неминуча частина фінансової модернізації».

Вайомінг, навпаки, запропонував третій шлях: цифровий долар, випущений урядом штату, що регулюється статутним законодавством, обігається через приватні канали та підпорядковується публічним процедурам. Ця модель дозволила федеральному уряду вийти з процесу випуску, але все одно ставить уряд на шлях цифрової валюти.

Це створює складну проблему для федерального уряду США: якщо американці зрештою захочуть прийняти цифровий долар, то справжнє ключове питання стане: «які інституції створюють платіжні канали, а які закони встановлюють регуляторні обмеження».

Федеральний уряд може обирати заборону, санкцію або регулювання; Штати можуть обирати будівництво власних; Підприємства змагатимуться за захоплення каналів обігу. Остаточним переможцем, ймовірно, буде не найтехнологічніша партія, а ті, хто зможе координувати інтереси всіх партій, здобути довіру громадськості та вижити в наступному виборчому циклі.

Вайомінг зробив потрійну ставку: суспільний інтерес може бути конкурентною бізнес-моделлю, прозорість — стратегією обігу, а вартість стейблкоїнів значно перевищує лише торговий інструмент. Штат також добре усвідомлює іронію: найменш романтичний випадок використання криптовалюти, можливо, є той, що робить її справді соціально цінною.

Цифровий доларовий токен із ковбойським значком може не переписати фінансову систему за одну ніч, але він зробить щось більш руйнівне: зробить майбутнє долара більш локальним, суперечливим і дивовижно близьким до життя.