執筆:Andjela Radmilac
ルフィ編集、Foresight News
長年にわたり、ステーブルコインは暗号資産分野で最も実用的な発明品でしたが、同時に最も恥ずかしい存在でもあります。 ブロックチェーンを24時間体制の支払いチャネルに変えるため、実用的だと言われています。 シンプルで率直なビジョンにもかかわらず、信頼を築くのは決して簡単ではありません。
暗号通貨以外の分野の人々にとって、ちょうど1ドルの価値があるデジタルトークンは信頼できるように思えるかもしれませんが、誰かが「その背後にあるドル準備はどこにあるのか?」と尋ねるまでは、
今日、ワイオミング州はこの問いに最も古い「クレジット承認の手口」である州の印章で答えようとしています。
フロンティア・ステーブル・トークン(FRNT)は、ワイオミング州でローンチされた新しい米ドル換算型ステーブルコインで、州の法定枠組みの下で発行され、ワイオミング州ステーブルトークン委員会によって規制されています。 また、これは率直な政治的声明でもありますが、調達規則、公開会議、予備金要件といった飾り気のない公式言語で書かれています。 シリコンバレーはいつも華やかな言葉で未来を描くのが得意でしたが、ワイオミング州は「付随する委員会議事録」という形でステーブルコインを導入することを選びました。
委員会によると、このトークンの核心的な立場は公共の効用であり、より透明性の高い資金フロー、迅速な取引決済、そして単一の知事の個人的な情熱や企業のビジネスモデルに依存しない持続可能なステーブルコインの創出です。 同時に、この設計を通じてステーブルコインに対する最も強い批判である透明性の欠如にも対応しようとしています。
これは公式のマーケティング用語ですが、より深い問いはこうです:アメリカ連邦政府が「デジタルドルはどうあるべきか」にまだ苦しんでいる中で、このトークンは金融経済学や金融政治にどのような深い変化をもたらすのでしょうか?
公共機関モデルのもとで構築されたステーブルコイン
、ワイオミング州のFRNTは、州の法定法に基づく100%準備金制度で運用され、連邦準備制度が発行するデジタル通貨とは完全に切り離されています。 2025年にはHB0264が可決され、この立場をさらに強化しました。これは州政府機関が中央銀行のデジタル通貨を州レベルの支払いに受け入れることを禁止し、中央銀行のデジタル通貨の試験や導入を支援するための公的資金の使用を禁止しています。
この定義は極めて重要です。なぜなら、中央銀行のデジタル通貨は今や二つの社会的不安と同義だからです。 一つは経済的な不安です。もし人々が中央銀行発行の通貨を直接保有できるなら、商業銀行はどこへ行くのでしょうか? もう一つは文化的な不安です。監視や規制、そして自分の名義のすべての資金が「ライセンス・トゥ・ユース」とラベル付けされるかもしれないという高まる予感です。
ワイオミング州は明らかに文化的魅力を重視しています。 中央銀行のデジタル通貨禁止令には、立法府の調査結論が含まれており、中央銀行のデジタル通貨がもたらす可能性のある監視リスクや消費制限について明確に警告しています。 この前提に賛同しなくても、その背後にある戦略的な考慮点は理解できます。
ワイオミング州は、州内でデジタルドルを使いたい場合、州が監督し、法律にアクセスでき、月例の公開会議で議論できる仕組みを通じて行う必要があるというシグナルを送りたいと考えています。
委員会スタッフはFRNTの位置づけに慎重で、「FRNTは中央銀行のデジタル通貨とは根本的に異なり、100%準備金制度を採用し、中央銀行が発行しない」と述べました。
これは決して無関係ではありません。 委員会は、FRNTのガバナンスプロセスは全期間オープンで、重要な決定は月例会議で行われ、関連機関規則の策定も法定のパブリックコメント段階を経なければならないと述べました。
暗号通貨の世界では、ガバナンスとはしばしば午前3時にDiscordコミュニティで投票することを指します。 一方、ワイオミング州はより伝統的なモデル、すなわち行政法の枠組みに基づく統治を提供しており、これには利点と欠点の両方があります。
このガバナンス論理は、FRNTがあらゆる法的目的で使用可能であり、州政府機関が政治的な流れの変化によってトークンの法的使用を制限しないことを決定しています。
彼らは、トークン使用への介入は主観的な倫理的判断ではなく、裁判所の命令などの法的許可に基づくべきだと説明しました。 この立場は市民的自由の原則と実際的の両方に沿っています。つまり、「制限された使用」を持つ通貨は政治的攻撃の標的になる運命にあり、既存の法的手続きに従う通貨は一見目立たないかもしれませんが、まさにこの平坦さこそが大規模なプロモーションの可能性を秘めています。
次に、このトークンが現代の金融システムに革新をもたらした点、すなわち発行および流通チャネルです。
委員会は、FRNTが小売利用者と機関利用者の双方を念頭に置いて設計されていると述べました。 小売側でのユースケースは想像しやすいもので、特にRainのようなプラットフォームとの連携により、ステーブルコインをデビットカードのように使える点が挙げられます。 もしユーザーがVisa決済をサポートするすべての場所でトークンを使えるなら、ブロックチェーンやその他の暗号用語は無意味になるでしょう。
機関や公共部門の利用シナリオは、ワイオミング州の特徴をよりよく反映できます。 委員会は、公共機関がFRNTを活用して資金の透明性と効率性を向上させることを期待しています。
例えば、2025年7月には、ワイオミング州がデジタル通貨システムを通じて政府請負業者へのほぼ即時支払いテストを実施しました。 州は、この機能が災害発生時に大きな利点になると述べています。 結局のところ、そのような状況では支払い速度と流動性が極めて重要です。
これは単なるニッチなアプリケーションシナリオだと思うかもしれませんが、すべての新しい決済チャネルはニッチなシナリオから始まり、主流になることを知っておくべきです。
トレーダーにサービスができるステーブルコインはエントリーレベルの要件に過ぎません。 給与支払い、請負業者の支払い、緊急対応に使えるステーブルコインは、すでにインフラの特性を備えています。
収益は誰が受け取るのか?
ステーブルコインはしばしば決済技術として宣伝されますが、その経済的論理は銀行に近いもので、米ドル預金を吸収し、低リスク資産を保有し、利息収入を得るというものです。
ワイオミング州はこの利子収入の計画を隠そうとはしていません。 委員会のファクトシートでは、法定準備金の構造について詳述されており、州の教育基金の資金提供を含む公共福祉のための過剰担保要件が含まれていました。 これがこの動きの過小評価された政治的重要性です。
国家はステーブルコインの「シニョリッジ」を公共の福祉に変えようとしています。この資金の利息は教育の発展に寄与します。
もしアメリカ連邦政府のステーブルコインに関する議論を追ってきたなら、この動きの重要性を理解できるでしょう。 「ステーブルコインを発行する権利を持つのは誰か」という議論は、本質的に「この変動金利収入を誰がコントロールできるのか」という争いです。銀行、フィンテック、暗号資産発行者、あるいは政府かのどれかです。
ワイオミング州はまったく新しい答えを出しました。 公的機関は、自らの使命は株主に利益をもたらすことではなく、公共の利益を達成することだと十分に主張できます。
ここで連邦政策と州レベルの裁判が衝突する。 委員会はFRNTが連邦のステーブルコイン規則と共存することを期待しており、ジーニアス法の「個人」の定義を引用し、公的機関は法案の管轄下にないと主張しています。
彼らの核心的な主張は哲学的なレベルにまで達しています。すなわち、連邦規制の枠組みの下で民間企業が発行するステーブルコインは、公的機関が発行するステーブルコインとは全く異なるインセンティブメカニズムに従っているということです。
連邦規則で彼らが除外されるかどうか尋ねられた際、委員会の回答は比較的緩やかで、「両者が共存することを期待しています」と述べました。
彼らの主張は、公開発行者は異なる方向性を持っているというものです。「ジーニアス法の下で発行されたプライベートステーブルコインは、株主に利益を生み出す使命を持ち、 公共機関が発行するステーブルコインの使命は、公共の利益を達成することです。」
米国連邦政府が最終的にこの明確な境界線を受け入れるかどうかは不明です。 議員たちは常に抜け穴を嫌ってきました。特に州政府のロゴが付いた抜け穴はなおさらです。 しかし、委員会の立場はアメリカ連邦主義の根本的な矛盾を明らかにしています。州は政策実験の実験場である一方で、その実験場が金銭的特性を持つ製品を作り始めると、すべてが変わるのです。
さらに、ステーブルコインの議論でほとんど言及されない矛盾があります。それは、発行および流通における発言権です。
ステーブルコインの存続は、その取得と利用チャネルに依存します。 もし主流の暗号取引所でローンチできれば、より広範な暗号資産流動性システムに統合されます。 デビットカードのように使えるなら、消費者の支払い習慣を変えるチャンスがあります。 複数のブロックチェーンネットワークをまたぐ流通が可能であれば、開発者や機関にとって好まれる資産となるでしょう。
ワイオミング州安定トークン委員会の流通チャネル計画は、明らかに2種類の対象者を考慮に入れています。暗号資産分野は流動性と入手可能性に焦点を当て、公共部門の層はリスク抵抗性と監査可能性を重視します。 一方はスピードを追求し、もう一方は追跡可能な取引記録を重視します。
ワイオミング州が両者のニーズに応えるというコミットメントは野心的であり、やや矛盾しています。
しかし、この壮大な野心こそが問題の核心です。 ワイオミング州は、女性の投票権拡大を目指す初期の取り組みから、親企業的な法的環境での評判まで、先制的な存在としての伝統があります。
このステーブルコインは、デジタル時代における先駆的な精神の継続であり、小規模州の柔軟性を活かして、連邦機関が手を出すには政治的にリスクが高すぎる分野の水面を試すことです。
他の州もこれに倣えば、ドル制はまったく新しいレベルをもたらすでしょう。
もし他の州もこれに倣えば、ドルシステムに新たなレベルを加える最大の問題
は、ワイオミング州がステーブルコインを運用できるかどうかではなく、その技術的強みと革新への歴史的な追求です。 本当の問題は、「公的資金の地方発行」という考えが明確かつ実行可能になった場合、他州はどのように反応するかです。
委員会は、他州が州レベルの安定性トークンを発行する計画を立てる場合、ワイオミング州と協力してくれることを望み、相互運用性が第一原則であることを強調しました。 この執着は最も価値のある結果をもたらすかもしれません。
もし50州それぞれが発行するトークンが相互運用性でなければ、最終的には互いに隔離された「ウォールドガーデン」となり、各州のトークンには独自のルール、パートナー、政治的地雷原が存在します。 相互運用性は、州レベルの実験をネットワーク効果を持つ鍵となり、州レベルのステーブルコインを「ニッチな地域プロジェクト」から「国家交渉の駒」へと変貌させるでしょう。
ワイオミング州は明らかに他州の同様の対応を歓迎していますが、一つ条件があります。「他州がワイオミング州と協力することを望みます」 委員会はCryptoSlateに対し、トークンとブロックチェーンネットワーク間の相互運用性を優先事項とすべきだと付け加えました。
近い将来、複数の州がそれぞれの安定トークンを発行し、すべて公共福祉プログラムの名のもとに、すべて米国債を準備資産として使い、すべて何らかの形でオンチェーン監査機能を持ち、取引所やカード決済ネットワークを通じて流通していると想像してみてください。 その時、二つの結果が可能になります。
最初の結果は市場競争です。 民間ステーブルコイン発行者は新たな業界の基準に直面しています。すなわち、公開会議、開示、そして「公共機関が信頼を築ける」ことを証明する州政府の恥ずかしいシンボルです。 ワイオミング州のトークンが主流にならなくても、この競争は市場全体をより高い透明性へと導くでしょう。 時には、競争の脅威そのものが最も価値のある商品となることもあります。
二つ目の結果は政治ゲームに関連しており、最も単純な政治ゲームです。 ステーブルコインが支払いや決済に広く使われれば、トークンの発行者が金融・金融システムの中核的な利害関係者となります。 公共資金への収益注入や迅速な公的資金の支出を可能にする州レベルのステーブルトークンは、支持者を獲得し批判を呼ぶことが確実です。
支持者はイノベーションと呼び、批判者は「フィンテックの名をかぶった政府の過剰介入」と非難するでしょう。 両陣営の見解はそれぞれの立場で妥当です。
ワイオミング州でのこの動きは、中央銀行のデジタル通貨に関する議論の枠組みを静かに再構築しました。 アメリカでは、中央銀行のデジタル通貨に関する議論は常に二つの極端の間で揺れ動くように見えます。すなわち、「中央銀行のデジタル通貨は監視と同等」か、「中央銀行のデジタル通貨は金融近代化の必然的な一部である」という考え方です。
一方、ワイオミング州は第三の道を提案しました。州政府が発行し、成文法に基づき、民間のチャネルを通じて流通し、公的な手続きに従うデジタルドルです。 このモデルにより連邦政府は発行プロセスから撤退できるようになりましたが、それでも政府はデジタル通貨の軌道に乗ることになります。
これはアメリカ連邦政府にとって難しい問題を突きつけます。もしアメリカ国民が最終的にデジタルドルを受け入れたいと望むなら、真の核心的な問題は「どの機関が決済チャネルを構築し、どの法律が規制の制約を設けるか」になるのです。
連邦政府は禁止、制裁、規制を選択することができます。 州は自ら建設することを選べます。 企業は流通チャネルの奪取を競い合います。 最終的な勝者は、最も技術的に進んだ政党ではなく、すべての政党の利益を調整し、世論の信頼を勝ち取り、次の選挙サイクルを生き残れる政党でしょう。
ワイオミング州は三重の賭けをしました。公共の関心は競争的なビジネスモデルになり得るし、透明性は流通戦略になり得る、そしてステーブルコインの価値は単なる取引ツール以上のものである。 国家はまた、この皮肉をよく理解しています。暗号資産の最もロマンチックでない利用ケースは、おそらくそれを真に社会的に価値あるものにしているのかもしれません。
カウボーイバッジが刻まれたデジタルドルトークンは、一夜にして金融システムを書き換えるわけではありませんが、より破壊的なことをもたらします。すなわち、ドルの未来をより地域的で、より物議を醸し、驚くほど現実に近いものにするのです。