Trăim momentul punct-com al criptomonedelor chiar acum. Asta e clar. Dar există o diferență esențială: în timpul bulei dot-com, cumpărai acțiuni în companii reale. Chiar și cei mai slabi performeri aveau active, infrastructură, încercări de venituri. În cripto, majoritatea token-urilor sunt ca penny stock-urile fără acțiune. Fără capital, fără fluxuri de numerar, fără valoare reziduală dacă narațiunea eșuează. Structura pieței în sine este fundamental diferită. Iată ce ratează majoritatea oamenilor: un protocol poate reuși ȘI tokenul poate ajunge la zero dacă nu există un mecanism de acumulare a valorii. Adopția ≠ valoarea tokenului. Aceasta este perspectiva pe care piața abia acum începe să o oferă. Există excepții. $ETH taxele de ardere $BNB captează veniturile din schimb $CC are un echilibru burn/mint legat de utilizarea reală a rețelei, unele protocoale DeFi distribuie taxele reale. Dar ei sunt o mică minoritate într-o mare de vehicule pure speculative. Lumea tocmai a descoperit asta. Asta nu înseamnă că criptomonedele nu se pot reinventa. Ciclurile speculațiilor revin. Lichiditatea se întoarce. Dar întrebarea de 6-12 luni nu este dacă apar noi narațiuni. Este vorba despre care proiecte vor fi construite mecanisme reale de captare a valorii când lichiditatea va reveni, versus care doar așteaptă următorul nebun mai mare. Distincția contează acum mai mult ca oricând.