نحن نعيش الآن لحظة الدوت كوم في عالم العملات الرقمية. هذا واضح. لكن هناك فرقا جوهريا: خلال فقاعة الدوت كوم، كنت تشتري أسهما في شركات فعلية. حتى أسوأ الشركات كان لديها أصول وبنية تحتية ومحاولات للإيرادات. في العملات المشفرة، معظم الرموز تشبه الأسهم الرخيصة بدون السهم. لا حقوق ملكية، لا تدفقات نقدية، لا قيمة متبقية إذا فشل السرد. هيكل السوق نفسه مختلف جوهريا. إليك ما يغفل عنه معظم الناس: يمكن أن ينجح البروتوكول ويمكن للرمز أن يصل إلى الصفر إذا لم يكن هناك آلية تراكم قيمة. الاعتماد ≠ قيمة الرموز. هذه هي الرؤية التي بدأ السوق للتو في تسعيرها الآن. هناك استثناءات موجودة. $ETH تحرق الرسوم $BNB تستولي على إيرادات الصرف، $CC لديها توازن حرق/سك مرتبط باستخدام الشبكة الفعلي، توزع بعض بروتوكولات DeFi رسوما فعلية. لكنهم أقلية صغيرة في بحر من المركبات المضاربة البحتة. العالم اكتشف هذا للتو. هذا لا يعني أن العملات الرقمية لا تستطيع إعادة اختراع نفسها. تعود دورات المضاربة. السيولة تعود للعودة. لكن السؤال الذي يستمر من 6 إلى 12 شهرا ليس ما إذا كانت تظهر سرديات جديدة. بل هي المشاريع التي ستبني آليات حقيقية لالتقاط القيمة عند عودة السيولة، مقابل تلك التي تنتظر فقط الأحمق الأكبر التالي. هذا التمييز أصبح أكثر أهمية من أي وقت مضى.