Právě teď prožíváme krypto dot-com období. To je jasné. Ale je tu zásadní rozdíl: během dot-com bubliny jste kupovali akcie ve skutečných firmách. I ti nejhorší měli aktiva, infrastrukturu, pokusy o příjmy. V kryptu jsou většina tokenů jako penny stocky bez akcie. Žádný kapitál, žádné peněžní toky, žádná zůstatková hodnota, pokud narativ selže. Struktura trhu je zásadně odlišná. Většina lidí si toho neuvědomuje: protokol může uspět A token může stále klesnout na nulu, pokud neexistuje mechanismus akruálního růstu hodnoty. Adopce ≠ symbolickou hodnotu. To je poznatek, který trh teprve nyní zaznamenává. Existují výjimky. $ETH poplatky za spalování, $BNB získává příjmy z burzy, $CC má rovnováhu mezi spálením a mincí vázanou na skutečné využití sítě, některé DeFi protokoly rozdělují skutečné poplatky. Ale jsou malou menšinou v moři čistě spekulativních vozidel. Svět to právě pochopil. To ale neznamená, že kryptoměny se nemohou znovu objevit. Cykly spekulací se vracejí. Likvidita se vrací zpět. Ale otázka 6–12 měsíců není, zda se objeví nové narativy. Jde o to, které projekty vybudovaly skutečné mechanismy zachycení hodnoty, až se vrátí likvidita, a které jen čekají na dalšího většího blázna. Tento rozdíl je nyní důležitější než kdy jindy.