Nous vivons actuellement le moment des dot-com de la crypto. Cela est clair. Mais il y a une différence cruciale : pendant la bulle des dot-com, vous achetiez des actions dans de vraies entreprises. Même les pires performances avaient des actifs, des infrastructures, des tentatives de revenus. Dans la crypto, la plupart des tokens ressemblent à des actions à un cent sans l'action. Pas d'équité, pas de flux de trésorerie, pas de valeur résiduelle si le récit échoue. La structure du marché elle-même est fondamentalement différente. Voici ce que la plupart des gens manquent : un protocole peut réussir ET le token peut quand même tomber à zéro s'il n'y a pas de mécanisme d'accumulation de valeur. Adoption ≠ valeur du token. C'est l'insight que le marché commence seulement à prendre en compte. Il existe des exceptions. $ETH brûle des frais, $BNB capte des revenus d'échange, $CC a un équilibre de brûlage/mint lié à l'utilisation réelle du réseau, certains protocoles DeFi distribuent des frais réels. Mais ils sont une petite minorité dans une mer de véhicules de pure spéculation. Le monde vient de comprendre cela. Cela ne signifie pas que la crypto ne peut pas se réinventer. Les cycles de spéculation reviennent. La liquidité revient. Mais la question des 6 à 12 mois n'est pas si de nouveaux récits émergent. C'est quels projets auront construit de réels mécanismes de capture de valeur lorsque la liquidité reviendra, contre lesquels attendent juste le prochain plus grand imbécile. La distinction compte maintenant plus que jamais.